Прибыль на инвестированный капитал формула по балансу. Финансовый анализ и инвестиционная оценка предприятия
Рентабельность задействованного капитала
Рентабельность является относительным показателем эффективности функционирования предприятия. В общем случае коэффициент рентабельности рассчитывают делением результирующего показателя (как правило, прибыли – чистой, или до налогообложения, или от определенного вида деятельности) к формирующим его объектам (потокам, капиталу или активам).
Инвесторов и собственников может интересовать отдача от капитала в целом, в таком случае вычисляется коэффициент рентабельности совокупного капитала (или задействованного капитала). Этот коэффициент обозначается ROCE.
Определение 1
Коэффициент рентабельности задействованного капитала показывает, сколько прибыли приходится на 1 рубль задействованного предприятием капитала.
Расчетная формула:
ROCE = Чистая прибыль / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) = стр.2400 / (стр.1300 + стр.1400)
В связи с тем, что прибыль относится к периоду, имеющему протяженность (за год, квартал, месяц), а объем капитала фиксируется на определенный момент (начало периода, конец периода) и на протяжении периода может изменяться, в расчетах используют среднее значение величины капитала, определяемое как среднее арифметическое значений на начало и на конец периода.
Замечание 1
В иностранных источниках вместо чистой прибыли часто используется показатель прибыли до налогообложения и уплаты процентов – EBIT.
Рентабельность собственного капитала
Стратегических инвесторов в большей степени может интересовать рентабельность собственного капитала.
Определение 2
Рентабельность собственного капитала (обозначается ROE) показывает, сколько рублей прибыли получит собственник с рубля средств, вложенных в предприятие.
Расчетная формула:
ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал = стр.2400 / стр.1300
Экономический смысл этого показателя заключается в том, что собственники, вкладывая средства в предприятие (в его уставный капитал), теряют возможность осуществления альтернативных инвестиций (в другое предприятие, или просто на банковский вклад). Такое вложение дает им право на определенную долю в прибыли организации, которую они стремятся сравнить с альтернативными возможностями. В качестве базы для сравнения используют ставку депозита. Так, минимальным уровнем рентабельности собственного капитала считается рассчитанный по формуле:
ROEmin = Сд х (1-Снп),
- Сд – усредненный показатель ставки по депозитам, предлагаемой банками в анализируемом периоде,
- Снп – ставка налога на прибыль.
Если ROE оказывается ниже минимального на протяжении нескольких периодов, собственнику целесообразно прекратить участие в предприятии и использовать альтернативные варианты вложения средств.
Существенным ограничением в использовании этого показателя является тот факт, что многие компании используют преимущественно заемный капитал, поэтому рентабельность собственного капитала недостаточно показательна в плане оценки эффективности деятельности.
Рентабельность заемного капитала
Рентабельность заемного капитала (другое название – эффект финансового рычага) позволяет оценить целесообразность привлечения заемных средств.
Определение 3
Коэффициент рентабельности заемного капитала показывает, сколько рублей прибыли приходится на 1 рубль заемного капитала.
Формула для расчета:
Rзк = Чистая прибыль / (Краткосрочные заемные средства + Долгосрочные заемные средства) = стр.2400 / (стр.1410 + стр.1510)
Показатели рентабельности, как правило, оцениваются в динамике. Рост показателей указывает на улучшение результатов (увеличение прибыли) на единицу капитала. Однако при сравнении показателей за длительный период необходимо принимать во внимание и динамику инфляции: если темп инфляции высок, то даже высокие номинальные показатели рентабельности не обеспечат инвесторам получение реального дохода.
Рентабельность капитала (ROCE) - это финансовый коэффициент, который измеряет прибыльность компании и эффективность ее использования. ROCE рассчитывается как:
ROCE = прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) / привлеченный капитал
«Капитал, используемый», как показано в знаменателе, представляет собой сумму собственных средств и долговых обязательств акционеров; его можно упростить как (общие активы - текущие обязательства). Вместо того, чтобы использовать капитал, используемый в произвольный момент времени, аналитики и инвесторы часто вычисляют ROCE на основе «Среднего капитала, занятого», который принимает среднее значение открытия и закрытия капитала, используемого в течение периода времени.
Более высокий ROCE указывает на более эффективное использование капитала. ROCE должна быть выше капитальных затрат компании; в противном случае это указывает на то, что компания не использует свой капитал эффективно и не генерирует акционерную стоимость.
BREAKING DOWN "Return on Capital Employed (ROCE)"
ROCE - полезный показатель для сопоставления прибыльности между компаниями на основе объема капитала, который они используют. Рассмотрим две компании: Alpha и Beta, которые работают в одном и том же секторе промышленности. Альфа имеет EBIT в размере 5 млн. Долл. США при продажах в размере 100 млн. Долл. США в течение определенного года, в то время как Beta имеет показатель EBIT в размере 7 долл. США. 5 миллионов на сбывания $ 100 миллионов в том же самом году. На первый взгляд может показаться, что Beta должна быть превосходной инвестицией, так как она имеет рентабельность EBIT 7,5% по сравнению с 5% для Alpha. Но прежде чем принимать инвестиционное решение, посмотрите на капитал, нанятый обеими компаниями. Предположим, что у Альфы общий капитал составляет 25 миллионов долларов, а у Beta - общий капитал в 50 миллионов долларов. В этом случае ROCE Alpha 20% превосходит ROCE Beta 15%, что означает, что Alpha лучше работает над развертыванием своего капитала, чем Beta.
ROCE особенно полезна при сравнении производительности компаний в секторах с интенсивным капиталом, таких как коммунальные услуги и телекоммуникации. Это связано с тем, что, в отличие от рентабельности собственного капитала (ROE), которая анализирует только доходность, связанную с общим доходом компании, ROCE рассматривает задолженность и другие обязательства. Это обеспечивает лучшее представление о финансовых показателях для компаний со значительной задолженностью.
Иногда могут потребоваться корректировки, чтобы получить более точное изображение ROCE. Компания может иногда иметь чрезмерную сумму наличных денег, но так как такие наличные деньги не активно используются в бизнесе, ее, возможно, нужно будет вычесть из показателя «Капитал», чтобы получить более точную оценку ROCE.
Для компании тенденция ROCE на протяжении многих лет также является важным показателем производительности.В целом, инвесторы, как правило, предпочитают компании со стабильными и растущими номерами ROCE над компаниями, где ROCE изменчиво и отскакивает от одного года к другому.
Подробнее о том, как ROCE может быть эффективным инструментом анализа - определение прибыльности с помощью ROCE.
Рентабельность совокупного капитала рассчитывается при помощи следующей формулы:
Этот показатель наиболее интересен инвесторам.
Для расчета рентабельности собственного капитала использую формулу:
Данный коэффициент демонстрирует прибыль от каждой инвестированной собственниками капитала денежной единицы. Он является базовым коэффициентом, характеризующим эффективность вложений в какую-либо деятельность.
2. Рентабельность продаж
При необходимости анализа рентабельности продаж на основании выручки от реализации и показателей прибыли, рассчитывается рентабельность по отдельным видам продукта или всем его видам в целом.
валовая рентабельность реализованного продукта;
операционная рентабельность реализованного продукта;
чистая рентабельность реализованного продукта.
Расчет валовой рентабельности реализованного продукта осуществляется таким образом:
Показатель валовой прибыли отражает эффективность производственной деятельности и эффективность политики ценообразования предприятия.
Для расчета операционной рентабельности реализованного продукта используют следующую формулу:
Операционная прибыль – это прибыль, которая остается после вычитания из валовой прибыли административных расходов, расходов на сбыт и прочие операционные издержки.
Чистая рентабельность реализованного продукта:
Если на протяжении какого-либо периода времени показатель операционной рентабельности неизменен при одновременном снижении показателя чистой рентабельности, то это может свидетельствовать о возрастании расходов и получении убытков от участия в капитале других предприятий, либо об увеличении суммы выплат налоговых платежей. Данный коэффициент демонстрирует полное влияние финансирования предприятия и структуры капитала на его рентабельность.
3. Рентабельность производства
валовая рентабельность производства.
чистая рентабельность производства;
Эти показатели отражают прибыль предприятия с каждого рубля, затраченного им на производство продукта.
Для расчета валовой рентабельности производства применяют следующую формулу:
Показывает, сколько рублей валовой прибыли приходится на рубль затрат, которые формируют себестоимость реализованного продукта.
Чистую рентабельность производства:
Отражает, сколько рублей чистой прибыли приходится на рубль реализованного продукта.
В отношении всех вышеуказанных показателей желаемой является положительная динамика.
В процессе анализа рентабельности предприятия следует изучить динамику всех рассмотренных показателей, а также сравнить их со значениями аналогичных показателей конкурентов и по отрасли в целом.
52. Амортизационная политика предприятия
Амортизационная политика предприятия представляет собой стратегический и тактический комплекс взаимосвязанных мер по управлению воспроизводством основного капитала с целью своевременного обновления материально-технической базы производства на новой технологической основе
Амортизационную политику предприятия определяют из экономической стратегии, состава основных фондов, методов оценки стоимости амортизирующих объектов, уровня инфляции и др. Амортизируемым имуществом предприятия является большинство видов основных средств (за исключением земли), а также нематериальные активы. Основные средства принимаются на баланс предприятия по их первоначальной стоимости, куда также входит стоимость транспортировки и монтажных работ, после чего из них вычитается амортизация, т.е. получается остаточная стоимость. Амортизационные отчисления (амортизационный фонд) - это главная составляющая финансового обеспечения воспроизводства основных средств.
В процессе формирования амортизационной политики предприятия учитываются следующие факторы:
а) объем используемых основных фондов и нематериальных активов, подлежащих амортизации;
б) методы оценки стоимости используемых основных фондов и нематериальных активов, подлежащих амортизации;
в) реальный срок предполагаемого использования на предприятии амортизируемых активов;
г) разрешенные законодательством методы амортизации основных фондов и нематериальных активов;
д) состав и структура используемых основных фондов;
е) темпы инфляции в стране;
ж) инвестиционная активность предприятия в предстоящем периоде.
При выборе методов амортизации исходят из действующей законодательной базы в этой области, предполагаемого периода использования амортизационных активов и задач формирования инвестиционных ресурсов предприятия в разрезе отдельных источников. Решение о применении метода прямолинейной (линейной) или ускоренной амортизации основных фондов предприятие принимает самостоятельно.
Средства амортизационного фонда, который формируется за счет накапливаемых амортизационных отчислений, носят целевой характер и должны использоваться на следующие цели:
а) осуществление капитального ремонта основных фондов;
б) осуществление реконструкции, модернизации, технического переоснащения и другие виды улучшения основных фондов;
в) приобретение новых видов нематериальных активов (в первую очередь, связанных с инновационной деятельностью)
53. Расчетно-кассовое обслуживание предприятий в банках
54. Взаимосвязь финансовых показателей. Формула Дюпон
Финансовые показатели отражают размеры, составную динамику и взаимосвязь общественных явлений и процессов, происходящих в области финансов, в их количественном и качественном состоянии. Многоплановость финансовых отношений обусловливает многообразие финансовых показателей.
Факторный анализ – это процесс изучения влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных и статистических приемов исследования. При этом факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), так и обратным (синтез). При прямом способе анализа результативный показатель разделяют на составные части, а при обратном – отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель. Для достижения более высокой точности результатов необходимо постоянно корректировать набор показателей и значения коэффициентов весового влияния каждого показателя с учетом вида экономической деятельности и других перечисленных условий.
Метод финансовых коэффициентов – расчет отношений данных бухгалтерской отчетности и определение взаимосвязей показателей. При проведении аналитической работы следует учитывать следующие факторы: 1) эффективность применяемых методов планирования; 2) достоверность бухгалтерской отчетности; 3) использование различных методов учета (учетной политики); 4) уровень диверсификации деятельности других предприятий; 5) статичность применяемых коэффициентов.
В практике западных корпораций (США, Канада, Великобритания) наибольшее распространение получили следующие три коэффициента: ROA, ROE, ROIC.
Модель Дюпона позволяет определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности, т.е. произвести факторный анализ рентабельности.
Под методом Дюпон (формулой Дюпона или уравнение Дюпон) как правило, понимают алгоритм финансового анализа рентабельности активов компании, в соответствии с которым коэффициент рентабельности используемых активов представляет собой произведения коэффициента рентабельности реализации продукции и коэффициента оборачиваемости используемых активов.
В настоящее время в учебно-методической литературе встречаются три основных формулы Дюпона, которые завися от количества факторов используемых при анализе ROE (рентабельность собственного капитала).
Первая модель имеет довольно простой вид, с помощью нее легко найти величину доходности капитала, формула имеет вид:
где ЧП – чистая прибыль, Ск – акционерный капитал предприятия.
Следует отметить что, данная формула имеет свои недостатки, основным из них является невозможность определения факторов оказавших влияние на рентабельность собственного капитала.
Следующая модель Дюпон более информативна и имеет вид:
где ROA – коэффициент рентабельности активов, определяемый как отношение чистой прибыли компании без учета процентов по кредитам к ее суммарным активам; DFL – коэффициент финансового рычага.
Если расширить данную формулу, дополнив ее показателем реализации, то модель приобретает вид:
ROE = (ЧП/Ор)*(Ор/А)*(А/Ск)
где Ор – реализация товаров, работ и услуг, без акцизов и НДС; А – суммарные активы компании.
Наиболее полно учитывает факторы оказывающие влияние на рентабельность собственного капитала уравнение Дюпон состоящее уже из пяти факторов:
ROE = (ЧП/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Ор)*(Ор/А)*(А/Ск)
В данную формулу дополнительно введено два показателя это: EBT – прибыль до уплаты налогов; EBIT – прибыль до уплаты процентов и налогов.
Используя финансовый леверидж (или рычаг) можно преобразить указанное уравнение, в этом случае формула Дюпона примет вид:
ROE = (ЧП/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Ор)*(Ор/А)*DFL
ЧП/EBT – налоговое бремя;
EBT/EBIT – бремя процентов;
EBIT/Ор – операционная рентабельность (ROS);
Ор/А – оборачиваемость активов (ресурсоотдача);
DFL – эффект финансового рычага.
Анализ эффективности (доходности) деятельности компании
Традиционно эффективность деятельности компании оценивается с помощью показателей рентабельности (или доходности). В зависимости от направлений вложений средств, формы привлечения капитала, а также целей расчета их можно разделить на две группы: рентабельность капитала (или доходность капитала) и рентабельность финансово-хозяйственной деятельности (доходность бизнеса).
Входящие в эту совокупность показатели отличаются методикой расчета, целями их использования, что затрудняет выбор индикатора, соответствующего поставленной задаче и адекватно отражающего успешность бизнеса в целом или отдельных его направлений.
Расчет показателей рентабельности (доходности вложений) капитала
В общем случае под рентабелъностъю понимается отношение прибыли, полученной за определенный период, к объему инвестированного капитала. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что он характеризует прибыль, получаемую вкладчиками капитала с каждого рубля средств (собственных или заемных), вложенных в предприятие.
Рентабельность - это результат действия большого числа факторов, поэтому, являясь в своем роде обобщающими индикаторами, коэффициенты рентабельности определяют эффективность работы фирмы в целом (табл. 7.6).
- o рентабельность активов (ставка доходности активов);
- o рентабельность собственного капитала (ставка доходности собственного капитала);
- o рентабельность продаж (норма прибыли).
Таблица 7.6.
Рентабельность активов (Return on Assets, ROA или ROTA):
Показывает, сколько чистой прибыли получает фирма с единицы активов, и служит оценкой доходности бизнеса по отношению к его активам. Чем выше рентабельность активов, тем эффективнее расходуются ресурсы предприятия. В аналитических целях может рассчитываться и рентабельность текущих активов.
Для расчетов следует использовать среднюю величину активов за период, а не их размер на конец года. В случае если необходимо нивелировать влияние суммы уплаченных налогов и процентов, к расчету может быть принята не чистая, а операционная прибыль (прибыль до уплаты налогов и процентов) .
Показатель рентабельности всех активов (КОД) рекомендуется для анализа в рамках одной отрасли, но не для сравнения различных отраслей. Наиболее широко применяется аналитиками промышленных предприятий и финансовых организаций.
Рентабельность собственного капитала (Return on Equity, ROE) характеризует отдачу на инвестиции акционеров, показывает наличие прибыли на единицу вложенного собственного капитала:
Имеет особое значение для владельцев компаний, так как служит лучшей оценкой результатов ее деятельности с позиций акционеров. Однако данный индикатор во многом определяется структурой капитала и стоимостью отдельных элементов, входящих в его состав.
Корректным считается расчет исходя из средней величины собственного капитала, поскольку определенная часть прибыли может реинвестироваться в течение всего отчетного периода.
В целом, на ROE и ROA обращается особое внимание, так как они считаются индикаторами прибыльности бизнеса и, соответственно, его инвестиционной привлекательности.
Кроме того, коэффициент ROE позволяет аналитику сравнивать прибыльность от деятельности данного предприятия с возможным доходом от альтернативных вложений средств (в другие предприятия или ценные бумаги).
Рентабельность вложенного капитала (или инвестиций) (Return on Capital Employed, ROCE или ROI)
Вложенный (используемый капитал) представляет собой капитал долгосрочный, т.е. источники финансирования, не подлежащие возврату в течение финансового года. Рассчитывается как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств (или активы минус краткосрочные обязательства). В ряде случаев может приниматься в расчет не долгосрочная задолженность, а все долги, подразумевающие выплату процентов (финансовый долг). Такой способ расчета используется при оценке деятельности в разрезе отдельных направлений:
Характеризует эффективность операционной и инвестиционной деятельности компании; показывает, насколько грамотно работают менеджеры с заемным и с собственным капиталом.
Необходимо отметить, что показатели рентабельности тесно связаны со структурой финансирования бизнеса. Типичная задача, которую решают менеджеры компании, - поиск оптимальной структуры капитала, обеспечивающей максимальный прирост доходности вложений собственных средств с учетом меняющейся доли рынка.
Рассмотрим, как меняется ROCE по прибыли до налогообложения (ЕВТ) в двух компаниях, одна из которых использует бездолговую схему финансирования бизнеса, а другая - смешанную.
Пример 7.4
Разбор типового задания
Определите рентабельность вложенного капитала для компаний "У" и "2", имеющих разную структуру финансирования бизнеса.
Исходные данные
Решение
Проанализируем величину рентабельности собственного капитала компаний "У" и "2" по прибыли до налогообложения:
Вывод. Структура финансирования компании "2" обеспечивает более высокую доходность собственного капитала по прибыли до налогообложения.
Теперь оценим чувствительность компаний "У" и "Z" к потере доли рынка.
Предположим, что объемы продаж в обеих компаниях упали и EBIT сократится одинаково до 400:
ROCEm = 400/4000 х 100% = 10%; ROEbt(X) = 400/4000 х 100% = 10%;
ROCE(Z) = 10%;
ROEb((Z) = [(400-2000 - 15%)]/2000) х 100% = 5%.
- 1. ROCE(Y) и ROEbl(Y) уменьшились в два раза: с 20 до 10%.
- 2. ROCE{Z) уменьшился в два раза, a ROEbl(Z) уменьшился в пять раз.
ROCE < Ставки по кредитам, следовательно, привлечение заемного капитала снижает ROE.
Отрицательный эффект финансового рычага - высокая чувствительность к потере доли рынка.
Для оценки эффективности деятельности компании с точки зрения динамики продаж и полученной в результате выручки используются показатели, характеризующие долю прибыли в выручке (или общей сумме доходов).
Рентабельность продаж (Return on Sales, ROS):
В качестве числителя в показателе ROS может быть использована не только чистая прибыль, но любой финансовый результат, доля которого в выручке оценивается (валовая прибыль, EBITDA, ЕВ/Г и др.). С помощью коэффициентов, относящихся к группе "Рентабельность продаж", может быть оценена доходность бизнеса в целом и отдельных направлений деятельности компании. Высокое значение этого показателя (его называют еще нормой прибыли) свидетельствует о том, что предприятие, возможно, имеет преимущества в сравнении с конкурентами (эффективный менеджмент, передовая технология и т.п.).
Значение рентабельности продаж имеет серьезную отраслевую специфику. Это определяется главным образом разной скоростью оборота средств компаний в различных отраслях. Соответственно, сравнение фактических значений ROS конкретной компании можно проводить либо со среднеотраслевыми данными, либо с рентабельностью продаж эталонной компании в отрасли.
На первый взгляд коэффициенты деловой активности легко поддаются анализу. Однако эти достаточно "коварные" показатели могут привести к некорректным выводам и прямым ошибкам по следующим причинам:
- o в формулах используются данные форм отчетности, в которых порядок представления данных разный: например, в балансе данные представляются на отчетную дату, а в отчете о прибылях и убытках - нарастающим итогом за весь отчетный период, т.е. строго говоря, показатели этих двух форм сопоставлять некорректно;
- o сопоставляя некоторые данные указанных форм отчетности, следует учитывать особенности отражения налогов, возможность использования разных цен и т.д.;
- o предлагаемый в формулах принцип расчета средних величин может значительно завышать или занижать результат из-за сезонных колебаний, дефицита денежных средств и материальных ресурсов, инфляции, а также в результате манипулирования данными, представленными в финансовой отчетности.
Таким образом, для анализа деловой активности и эффективности с помощью коэффициентного метода необходимо привести данные отчетности в сопоставимый вид. Однако даже эти операции не ликвидируют всех недостатков методики, в связи с чем выводы по результатам анализа следует формулировать корректно, с большой долей осторожности.
Все указанные показатели могут быть превращены в динамический ряд с целью выявления наиболее существенных факторов, влияющих на результаты финансово-хозяйственной деятельности компании, а также определения эффективности оперативного руководства.
