Фролова В.Б. Проблемы формирования структуры заемного капитала организации

Выходные данные сборника:

ВЛИЯНИЕ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА НА ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

Пачкова Ольга Владимировна

канд. экон. наук, доцент ФГАОУ ВПО «Казанский (Приволжский) федеральный университет», РФ, Республика Татарстан, г. Казань

Гаптельхаков Марат Рафкатович

студент 4 курса ФГАОУ ВПО «Казанский (Приволжский) федеральный университет», РФ, Республика Татарстан, г. Казань

INFLUENCE OF BORROWED CAPITAL ON FINANCIAL CONDITION OF THE ENTERPRISE

Olga Pachkova

candidate of Economic Sciences, Associate professor of FSAEI HVE “Kazan Federal University”, Republic of Tatarstan, Kazan

Marat Gaptelhakov

4-year student, FSAEI HVE “Kazan Federal University”, Republic of Tatarstan, Kazan

АННОТАЦИЯ

В статье рассмотрены заемные источники финансирования предприятия. Так как в своей деятельности предприятие сталкивается с необходимостью привлечения дополнительных денежных средств. Рассмотрены виды заемного капитала, подробно показан эффект финансового рычага, так как эффективно привлеченный заемный капитал должен удовлетворять условиям снижения издержек и увеличения прибыли от использования капитала.

ABSTRACT

The article deals with borrowed sources of financing. Since the company faces with the need to raise additional funds in its activity. The types of debt capital are considered; the effect of financial leverage is shown in detail, as effectively involved borrowed capital must satisfy the conditions to reduce costs and increase profits from the capital use.

Ключевые слова: заемный капитал; банковский кредит; облигационный займ; лизинг; эффект финансового рычага.

Keywords: borrowed capital; bank credit; funded loan; leasing; effect of financial leverage.

По мере функционирования предприятия увеличивается потребность в денежных средствах, что требует надлежащего финансирования прироста капитала. При этом предприятие при нехватке собственных средств может привлекать средства других организаций, которые именуются как заемный капитал. Под заемным капиталом понимаются денежные средства, которые переданы предприятию в долг сторонними организациями для осуществления целей его деятельности, а также извлечения прибыли.

Организация заемного капитала оказывает существенное влияние на эффективность компаний и является ключевым при условии совершения ими долгосрочных и затратных инвестиций.

Среди преимуществ использования заемного капитала можно выделить следующие: более широкие возможности привлечения, особенно при высоком рейтинге заемщика; увеличение рентабельности собственного капитала; возможность использования налоговых щитов, которые снижают стоимость капитала, поскольку уплачиваемые проценты включаются в себестоимость; ускоренное развитие предприятия и другие.

Помимо этого, использованию заемного капитала присущи и недостатки: привлечение заемных средств формирует финансовые риски (процентный, риск потери ликвидности), целевой характер использования заемных средств, сложность процедуры привлечения заемных средств.

Заемный капитал как долгосрочный источник финансирования делится на такие источники финансирования, как банковские кредиты, облигационные займы и лизинг. В общем смысле заем - это предоставление одной стороной (займодавцем) в собственность другой стороне (заемщику) денежных средств или других вещей .

Облигационный заем играет существенную роль в плане финансирования деятельности фирмы. Он осуществляется путем выпуска и продажи облигаций. Выпуск облигаций рассчитан на привлечение инвестиций от широкого круга лиц в отличие от банковского кредита. При банковском кредите в качестве кредитора выступает банк или иная кредитная организация.

Согласно ст. 665 ГК РФ лизинг представляет собой операцию приобретения в собственность арендодателем (лизингодателем) указанного арендатором (лизингополучателем) имущества у определенного арендатором продавца с последующим предоставлением его за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей .

Таким образом, лизинг - вид предпринимательской деятельности, который предусматривает вложение лизингодателем финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующим предоставлением его лизингополучателю на условиях аренды .

В России высокими темпами развивается рынок лизинговых автомобилей. Это в первую очередь вызвано тем, что стоимость дорогостоящего имущества можно полностью списать в исключительно короткий срок, при этом его потребительские качества фактически не меняются. Но лидером рынка по предмету лизинга по итогам 2014 года является железнодорожная техника, которая занимает 42,2 %. Для сравнения лизинговые автомобили составляют 21,7 % рынка .

При выборе метода привлечения заемного капитала предприятие должно обращать внимание на следующие ключевые параметры:

1. объем финансовых ресурсов;

2. срок их предоставления;

3. уровень процентных выплат за предоставленные ресурсы;

4. вид ставки привлечения ресурсов (плавающая или фиксированная);

5. потребность в залоге и его условия;

6. условия погашения.

Ответить на вопрос, сколько заемных средств приходится на рубль собственных, помогает показатель финансового рычага. Это соотношение заемного капитала к собственному. Эффект финансового рычага отражает изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств . Он рассчитывается по формуле 1:

На нижеприведенном рисунке представлены составляющие эффекта финансового рычага (рис. 1).

Рисунок 1. Эффект финансового рычага

Налоговый коэффициент (1-t) показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.

Одним из множителей выступает так называемый дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью активов компании (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и ставкой процента по заемному капиталу. Дифференциал финансового рычага является главным условием, образующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т. е. дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет действовать только во вред организации.

Заключительной составляющей выступает коэффициент финансового рычага (или плечо финансового рычага - FLS). Данный коэффициент характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E).

Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств, т. е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и, следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала.

По оценкам экономистов на основании изучения эмпирического материала успешных зарубежных компаний, оптимально эффект финансового рычага находится в пределах 30-50 % от уровня экономической рентабельности активов (ROA) при плече финансового рычага 0,67-0,54. В этом случае обеспечивается прирост рентабельности собственного капитала не ниже прироста доходности вложений в активы .

Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не нарушается.

Практически для любой компании заемные источники финансирования означают возможность более интенсивного развития, во многом благодаря формированию дополнительной суммы активов. Однако, компании, использующие заемный капитал в большей мере подвержены финансовому риску и угрозе банкротства. Поэтому необходимо более тщательно подходить к вопросу выбора источников заемного финансирования, учитывая все возможные риски.

Список литературы:

1.Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 2 от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации. - 1996. - № 5. - Ст. 665.

2.Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 448 с.

3.Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика: учеб. пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 1024 с.

4.Кольцова И. Пять показателей для объективной оценки долговой нагрузки вашей компании // Финансовый директор. - 2006. - № 6. - С. 16-21.

5.Структура рынка по предметам лизинга // Рейтинговое агентство «Эксперт РА» [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: http://www.raexpert.ru/rankingtable/leasing/leasing_2014/tab03/ (дата обращения: 28.03.2015).

6.Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage - DFL) // Сайт анализ финансового состояния предприятия [Электронный ресурс]. - Режим доступа. - URL: http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/1/ehffekt_finansovogo_rychaga/7-1-0-222 (дата обращения: 27.03.2015).

В условиях экономического спада большое значение имеют стратегии формирования капитала кредитной организацией. При этом капитал банка играет значительную роль в обеспечении стабильности и надежности банковской системы, в то время как эффективность функционирования банковской системы является решающим фактором экономического роста, повышения уровня жизни и благосостояния общества. В данной статье проанализированы собственный капитал и способы его пополнения на примере ПАО РОСБАНК, как одного из наиболее устойчивых банков России. В результате проведенного исследования были выявлены основные тенденции формирования Банком своей ресурсной базы и определены внешние и внутренние факторы, оказывающие ключевое влияние на формирование собственных средств коммерческого банка.

капитал банка

собственные средства

коммерческие банки

структура ресурсов

формирование капитала банка

1. Андрюшин С.А. Базель III – новые стандарты достаточности капитала / С.А. Андрюшин, В.В. Кузнецова // Банковское дело. – 2011. – № 1. – С. 29–32.

2. Даниловских Т.Е., Маковская Т.В. Достаточность собственного капитала коммерческих банков в условиях перехода к рекомендациям Базель-III: региональный аспект // Фундаментальные исследования. – 2014. – № 8–3. – С. 662–670.

3. Ки̣реев В.Л. Банковское дело: ̣учебник / В.Л. Ки̣реев, О.Л. Козлова. – М.: КНОРУС, 2012. – 240 с.

4. Лантух А.В., Кузьмичева И.А. Риск ликвидности коммерческих банков российской федерации // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. – 2015. – № 3–1. – С. 63–67.

5. Маковская Т.В., Даниловских Т.Е. Собственный капитал коммерческого банка и проблемы его формирования на примере ОАО АКБ «ПРИМОРЬЕ» (г. Владивосток): Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд. – 2014. – № 25. – С. 104–108.

6. Мануйленко В.В. Формирование качественной структуры собственного капитала банка / В.В. Мануйленко // Банковское дело. – 2012. – № 12. – С. 49–54.

В процессе своей деятельности любая организация подвергается разного рода рискам и одним из первых является риск потери вложенных средств. Банк равносильно рискует как собственными, так и привлеченными средствами. Но стоит заметить, что при возникновении неблагоприятных условий ущерб, в первую очередь, покрывается за счет собственного капитала, и только в случае, если собственных средств недостаточно - потери начинают нести кредиторы. Таким образом, капитал выполняет роль защитного механизма для минимизации риска потери средств кредиторов. Но тем не менее, рост доли капитала в общей сумме средств банка в большинстве случаев означает сокращение прибыли, что бесспорно является неблагоприятным фактором .

Стоит отметить, что помимо основной защитной функции, собственный капитал банка выполняет так же оперативную и регулирующую функции.

Оперативная функция обеспечивает финансовую основу деятельности банка. Собственный капитал банка в этой функции обеспечивает адекватную базу роста активных операций, т.е. поддерживает объем и характер банковских операций в соответствии с задачами банка.

Регулирующая функция связана исключительно с особой заинтересованностью общества в успешном функционировании банков, а также с законами и правилами, позволяющими центральным банкам осуществлять контроль за деятельностью коммерческих банков и других кредитных учреждений.

В целом собственный капитал банка представляет собой финансовую базу его развития. По сравнению с другими сферами предпринимательской деятельности собственный капитал банка занимает небольшой удельный вес в совокупном капитале, что связанно со спецификой деятельности коммерческих банков. Как было указано ранее - собственный капитал выполняет роль защитного механизма, однако не все элементы собственного капитала в одинаковой степени обладают такими защитными свойствами. Многие из них имеют определенные особенности, оказывающие влияние на способность элемента возмещать чрезвычайные непредвиденные расходы. В связи с этим в структуре собственного капитала выделяется два уровня:

1) основной (базовый) капитал - капитал первого уровня

2) дополнительный капитал - капитал второго уровня.

Основной капитал представляет собой средства, которые банк может безпрепятственно использовать для покрытия возможных неожиданных убытков. Элементы базового капитала отражаются в публикуемых банком отчетах, составляют основу, на которой основываются многие оценки качества работы банка, и, наконец, влияют на его доходность и степень конкурентоспособности.

Капитал второго уровня составляют скрытые резервы, которые носят менее постоянный характер и могут только при ограниченных условниях быть направлены на указанные выше цели. Стоимость таких средств способна в течение определенного времени изменяться .

В состав источников основного капитала банка входят:

1) уставный капитал банка в организационно-правовой форме акционерного общества, сформированный в результате выпуска и размещения обыкновенных акций, а также привилегированных акций, не относящихся к кумулятивным;

2) уставный капитал банка в организационно-правовой форме общества с ограниченной ответственностью, сформированный путем оплаты долей учредителями;

3) эмиссионный доход банков;

4) фонды банков (резервный и иные фонды), образованные за счет прибыли предшествующих лет. остающейся в распоряжении банков и подтвержденной аудиторской организацией;

5) прибыль текущего года и прошлых лет в части, подтвержденной аудиторским заключением.

К источникам дополнительного капитала относят:

1) прирост стоимости имущества за счет переоценки;

2) фонды, сформированные за счет отчислений от прибыли текущего и предшествующего года до подтверждения аудиторской организацией;

3) прибыль текущего года, не подтвержденная аудиторской организацией;

4) прибыль предыдущих лет до аудиторского подтверждения до I июля года, следующего за отчетным (при отсутствии такого подтверждения прибыль после указанной даты не включается в расчет собственного капитала);

5) субординированный кредит;

6) часть уставного капитала, сформированного за счет капитализации прироста стоимости имущества при переоценке.

Для наглядности рассмотрим структуру собственного капитала ПАО РОСБАНК, представленную в табл. 1.

Управление соотношением между размером собственных средств и размером обязательств является важным критерием. Поскольку собственные средства - это ресурсы, не подлежащие возврату, они выступают резервом для покрытия обязательств банка. В пределах собственных средств банк 100 % гарантирует ответственность по своим обязательствам .

Рассмотрим структуру обязательств ПАО РОСБАНК в табл. 2.

Обязательства - это средства, предоставляемые в распоряжение банка на определенных условиях. По совокупному объему обязательства банка в несколько раз превышают капитал, что предопределяется спецификой банковской деятельности. Сравнение сумм итоговых показателей табл. 1 и табл. 2 подтверждает вышесказанное.

Для регулирования банковской системы и обеспечения устойчивости финансовой системы в целом Центральный Банк РФ разработал систему нормативов, обязательных для исполнения всеми банками, действующими на территории РФ. При неоднократном нарушении этих нормативов - у банка отзывают лицензию.

Таблица 1

Структура собственного капитала ПАО РОСБАНК, тыс.р̣уб.

Таблица 2

Структура обязательств ПАО РОСБАНК, тыс.р̣уб.

Таблица 3

Нормативы достаточности капитала ПАО РОСБАНК

Таблица 4

Виды источников пополнения собственного капитала банка

Одним из важных показателей надежности банка является нормативы достаточности собственных средств (капитала) банка .

С 1 января 2014 года банки РФ должны рассчитывать три норматива достаточности капитала вместо одного, как это было раньше, что связано с внедрением «Базеля III». Дополнительно к нормативу достаточности совокупного капитала (10 %) появляются достаточность базового капитала (5 %) и основного (5,5 %, а с 2015 года - 6 %). По мнению Базельского комитета, более жесткие подходы к расчету нормативов достаточности капитала и ликвидности должны снизить риски системного банковского кризиса и улучшить способность сектора справляться с последствиями глобальных финансовых коллапсов .

Исходя из данных, представленных в табл. 3, можно сделать вывод, о том, что за рассматриваемый период показатели достаточности капитала ПАО РОСБАНК соответствовали нормативным значениям.

Для нормального функционирования банка большое внимание уделяется величине собственного и привлеченного капитала, рискам и его активам.

Собственный капитал коммерческого банка составляет основу его деятельности и является важным источником финансовых ресурсов. Он призван поддерживать доверие клиентов к банку и убеждать кредиторов в его финансовой устойчивости. Капитал должен быть достаточно велик для обеспечения уверенности заемщиков в том, что банк способен удовлетворять их потребности в кредитах и при неблагоприятно складывающихся условиях экономического развития народного хозяйства. Это обусловило усиленное внимание государственных и международных органов к величине и структуре собственного капитала банка, а показатель достаточности капитала банка был отнесен к числу важнейших при оценке надежности банка. Вместе с тем собственный капитал имеет первостепенное значение для обеспечения устойчивости банка и эффективности его работы. Сдерживающим фактором его роста остается необходимость формировать резервы под активные операции .

Уровень необходимого капитала должен определяться в зависимости от ожидаемых финансовых потерь, определение которых затрудняется из-за отсутствия статистики. Таким образом собственный капитал действительно очень важен, поэтому рассморим источники его пополнения. Виды источников пополнения собственного капитала банка представлены в табл. 4.

Как указано в табл. 4 источники роста капитала для банка могут быть внутренними (прибыль) и внешними (средства акционеров). Но стоит отметить, способ наращивания капитала за счет акционеров не является общедоступным, в связи с тем, что некрупные банки не обладают достаточной репутацией для их привлечения. Отсюда следует, что источники роста капитала основной группы российских банков следует искать внутри бизнеса, а не во вне.

В 2006 году во всём мире было проведено 1729 IPO на сумму 247 млрд. долларов США. IPO или первичное публичное предложение - это первая публичная продажа акций акционерного общества, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции, неограниченному кругу лиц. Проведение IPO позволяет банку получить доступ к капиталу гораздо большего круга инвесторов, но в свою очередь требует расходов на размещение и выплату дивидендов.

От проведения IPO в ПАО РОСБАНК не отказывались до последнего момента. Но в конечном итоге Cовет директоров Банка принял решение увеличить свой уставный капитал путем размещения допэмиссии акций по закрытой подписке. Дело в том, что если бы ПАО РОСБАНК провел IPO, то доля стратегического инвестора Societe Generale (SG) в капитале банка была бы размыта. На данный момент SG владеет 99,4 % акций ПАО РОСБАНК. Сотрудничество с таким акционером позволило Банку быстро повысить свой рейтинг и улучшить доступ на международный рынок долгового капитала.

ПАО РОСБАНК осуществляет управление своим капиталом для обеспечения продолжения деятельности всех компаний Группы SG в обозримом будущем и одновременной максимизации прибыли для акционеров за счет оптимизации соотношений заемных и собственных средств.

Структура капитала рассматривается Правлением Группы раз в полгода. В рамках такой оценки Правление, в частности анализирует стоимость капитала и риски, связанные с каждым классом капитала. На основе рекомендаций Правления Группа производит коррекцию структуры капитала путем выплаты дивидендов, дополнительного выпуска акций, привлечения дополнительных субординированных заемных средств либо выплат по действующим займам.

На данный момент ПАО РОСБАНК входит в число российских банков с высокой капитализацией и достаточным уровнем ликвидности, его показатели соответствуют всем обязательным нормативам.

Библиографическая ссылка

Введение.

Известно, что у каждого предприятия есть свои финансовые ресурсы -это денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для обеспечения его эффективной деятельности, для выполнения финансовых обязательств и экономического стимулирования работающих.Формируются финансовые ресурсы за счет собственных и привлеченных денежных средств.

К собственным источникам финансовых ресурсов на действующих предприятиях относится доходы (прибыль) от основной и других видов деятельности, внереализационных операций, амортизационные отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества. Наряду с ними источниками финансовых ресурсов выступают устойчивые пассивы, которые приравниваются к собственным источникам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, используются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К устойчивым пассивам относятся: задолженность по заработной плате и отчислениям на социальное страхование, резерв предстоящих выплат заработной платы за время очередных отпусков и единовременного вознаграждения за выслугу лет, задолженность поставщикам по неотфрактурованным поставкам, средства амортизационного фонда, направляемые на образование производственных запасов для капитального ремонта, задолженность бюджету по некоторым видам налогов и др. Потребность в денежных средствах возрастает по мере функционирования предприятия. Это связанно с ростом производственной программы, износа основных производственных фондов и т.д… Следовательно требуется соответствующее финансирование прироста капитала.

Поэтому, когда предприятию не хватает собственных средств, для финансирования деятельности предприятия, то оно может привлекать средства других организаций, которые получили название заемный капитал.

1. Общее понятие капитала.

Дипломная работа выполнена в другой фирме, скажите, пожалуйста, возможно ли доработка главы 3. Здесь надо разработать мероприятия по оптимизации структуры капитала, найти новое соотношение собственный капитал/заемный капитал и сравнить с прошлой структурой. Основное внимание должно быть обращено на формирование заемного капитала в соответствии с выбранной финансовой стратегией банка, с показателями эффективности работы банка. Обязательно с расчетами. За самый минимальный срок. Спасибо.

Управления кредит капитала предприятия на примере ОАО "Стойленский горно-обогатительный комбинат"

Управления кредит капитала предприятия на примере ОАО «Стойленский горно-обогатительный комбинат»

Введение

Теоретическая управления заемных средств на предприятии

1 Понятие и сущность заемного капитала

2 Источники финансирования и цели привлечения заемного капитала

3 Управление справедливости кредита

Организационно-экономическая характеристика ОАО «СГОК»

1 краткая характеристика предприятия

2 Организация финансовой деятельности

3 Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Анализ управления кредит собственного капитала на ОАО «СГОК»

1 Анализ состава, структуры и динамики заемного капитала

2 Анализ показателей эффективности управления капитала, кредитов

Список литературы

Приложения

финансовая деятельность управления заемный капитал

Введение

Управление заемных средств - кредиты, капитал - это важно, как для большой компании, где оборотные средства составляют более половины своих активов, так и для маленьких, в которых основной источник финансирования-это краткосрочные обязательства.

На сегодняшний день привлечение заемных средств широко распространены в практике. С одной стороны, - это показатель эффективной работы предприятия, через которые восполнен дефицит финансовых ресурсов, и который свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственного капитала. С другой стороны, существует риск, связанный с высоким уровнем процентов за кредит. Несмотря на это, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, в большинстве случаев, находится в более выигрышном положении, поскольку использование кредита повышает рентабельность собственного капитала.

Актуальность темы заключается в том, что на предприятиях объем заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим возникает необходимость управления привлечением и эффективным использованием заемного капитала, который является одним из наиболее важных функций финансового менеджмента. Решения, принимаемые в этой области (управления кредит капитала) должны обеспечивать high-end, результаты экономической деятельности.

В современных условиях развития экономических отношений вопрос привлечения заемных источников финансирования, образующих структуру капитала организаций, приобретает все большую актуальность. С одной стороны, появление все большего спектра возможностей привлечения капитала дает определенную свободу выбора источника деятельности, а с другой стороны, существующие конфликты интересов противоположных сторон заемных отношений, преимущества и недостатки того или иного источника, особенности различных сфер деятельности, нестабильность внешней среды, ограничивают варианты принимаемых финансовым менеджером решений. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных источников, используемых организацией в процессе своей деятельности. Источники авансированные/инвестированные в активы приобретают форму капитала.

Применение как собственного, так и заемного капитала имеет для организации положительные и отрицательные стороны, представленные в таблице 1.

Таблица 1. Преимущества и недостатки применения собственного и заемного капитала

Среди проблем, с которыми сталкиваются отечественные организации, является эффективное управление заемным капиталом.

Управление заемным капиталом – система принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития организации на различных этапах ее существования.

Экономически оговорено, что отдача от использования этого источника финансирования деятельности должна превышать стоимость его привлечения. Кроме того, организация, привлекая заемный капитал, должна учитывать аспекты сохранения финансовой устойчивости. Слишком большое привлечение заемных средств уменьшает финансовую устойчивость предприятия, однако малый объем заемных средств не позволяет предприятию развиваться. Таким образом, создание эффективно действующей системы управления заемным капиталом должно основываться на организации планирования, формирования и использования заемного капитала таким образом, чтобы предприятие сохранило финансовую устойчивость с одной стороны, а с другой – обеспечило прирост рентабельности и экономическое развитие.

В настоящее время существуют две модели заимствования капитала на финансовом рынке:

• Англо-саксонская (система экзогенного предложения денег), для которой характерны заимствования через механизм фондового рынка
• Континентальная (система эндогенного предложения денег), которая характеризуется активным участием в процессе заимствования банковского кредита.

В качестве основных форм привлечения заемного капитала в настоящее время выделяются: банковский кредит, выпуск облигаций, кредиторская задолженность и лизинг. Рассмотрим подробнее указанные формы.

Кредит является классической и наиболее известной формой привлечения заемного капитала. Кредит представляет собой денежные средства, предоставляемые кредитором заемщику на условиях срочности, платности и возвратности. Банковский кредит может быть предоставлен как на краткосрочной, так и на долгосрочной основе в том случае, если заемщик удовлетворяет требованиям кредитоспособности. При этом необходимо учитывать высокую цену кредита для заемщика в современной российской практике.

Другой популярной формой заемного финансирования является облигационный займ, который представляет собой форму выпуска облигаций организацией на определенных, заранее оговоренных правовых условиях. Целесообразность выпуска облигаций определяется спросом на них на рынке ценных бумаг и издержками выпуска. Процентная ставка по облигациям (купон) на практике в целом значительно ниже, чем по банковскому кредиту, однако наличествуют дополнительные расходы, связанные с эмиссией.

Кредиторская задолженность – задолженность субъекта перед другими лицами, которую этот субъект обязан погасить. Кредиторская задолженность является исключительно краткосрочным источником заемных средств, при этом в соответствии с условиями договоров организации она может быть, как платным (установленный процент), так и бесплатным источником заемного капитала.

Потребности организаций в непрерывном техническом перевооружении, внедрении новейших технологий, расширении производства товаров и услуг привели к возникновению новых форм привлечения капитала, одной из которых является использование такого инструмента, как лизинг, который представляет собой специфическую форму кредитования, используемую при приобретении предприятиями основных фондов. Как правило, цена привлечения ниже классического банковского кредита, кроме того, обеспечением по умолчанию выступает залог приобретаемого оборудования.

Нужно всегда учитывать, что изменение объемов источников финансирования как в абсолютном, так и в относительном значении будет влиять на финансовую устойчивость предприятия. Кроме того, на структуру привлекаемых источников средств влияет жизненный цикл компании (например, на начальной стадии развития предприятия оно недостаточно известно, и часто возникает много сложностей с привлечением заемного капитала, однако уже на этапе роста организации самым лучшим и приемлемым способом формирования капитала является его привлечение средств с финансовых рынков). При появлении новых инвестиционных целей и рисков у данной организации денежный поток будет становиться более неустойчивым, и могут возникать трудности с привлечением капитала. Если организация занимается вложением средств в специфичные активы, то и риски будут выше, и будет в большей степени использоваться собственный капитал.

С помощью привлечения заемного капитала повышается эффективность деятельности организации. Поэтому в ходе управления заемным капиталом необходимо обеспечить нужный объем финансовых ресурсов, определить оптимальное соотношение собственных и заемных средств (со стороны риска и доходности), в общем, сформировать определенную финансовую стратегию.

Потребность компании в заемных ресурсах будет исходить из специфики ее деятельности. Например, для хозяйствующих субъектов торговой сферы характерно преобладание заемных источников, а для крупных организаций – собственных. При этом необходимо учитывать, что долгосрочные источники финансирования при анализе приравнивают к собственным источникам.

В качестве примера можно проанализировать структуру капитала ОАО «Московская объединенная электросетевая компания» (ОАО «МОЭК»), являющегося одним из крупнейших распределительных электросетевых компаний России и предоставляющего услуге по передаче электрической энергии и технологическому присоединению потребителей к электрическим сетям на территории г. Москвы и Московской области.

Таблица 2. Структура капитала ОАО «МОЭК»

Из таблицы 2 видно, что долгосрочны и краткосрочные обязательства занимают менее 50% от всех источников, краткосрочные обязательства незначительно превышают долгосрочные. В структуре долгосрочных обязательств более 60% – это кредиты банков (см. рис. 1), а в структуре краткосрочных обязательств преобладает кредиторская задолженность, являющаяся по своей сути бесплатным источником (см. рис. 2).

Рис. 1. Структура долгосрочных обязательствОАО «МОЭК»

Рис. 2. Структура краткосрочных обязательств ОАО «МОЭК»

Доля займов незначительна, однако, при выборе источника заимствования средств следует учитывать следующие факторы, демонстрирующие преимущества кредита и облигационного займа, как основных вариантов привлечения заемных источников (см. табл. 3). Облигационный займ чаще применяется в банковской практике.

Банки пользуются в большей мере заемным капиталом, привлекаемым от клиентов – физических и юридических лиц, а также от других банков и Банка России, при этом доля заемного капитала может составлять 80% от совокупного капитала; обычные фирмы с целью сохранения финансовой устойчивости не стремятся к большой доле заемных средств и четко рассчитывают цели, на которые будут заимствовать, и возможности вернуть средства кредиторам.

Таблица 3. Преимущества и недостатки применения облигационного займа и банковского кредита

При поиске источника формирования заемного капитала также возникают сложности: если необходимо профинансировать инвестиционный проект, то он может быть рискованным и средства кредиторам могут не вернуться, к тому же, чем больше риск, тем больше стоимость такого капитала, а также есть отрасли низкорентабельные, организации данных сфер деятельности составляют зону риска для кредитора.

Таблица 4. Структура капитала ОАО «Банк ВТБ»

Как мы видим из расчетов, большую долю в капитале банка занимает заемный капитал, то есть обязательства (более 84%, при том, что собственные средства – чуть более 15%). (см. табл. 4) При этом в структуре обязательств (см. рис. 3) наибольшая доля приходится на средства клиентов (около 50%) и средства кредитных организаций (около 31%).

Рис. 3 Структура заемного капитала ОАО «Банк ВТБ»

При определении объемов и сроков привлекаемых средств необходимо их сопоставлять с потребностью при реализации того или иного проекта и будущими возможностями погашения, например, в банках необходимо соотносить источники и активы по срокам и суммам для обеспечения устойчивости и стабильности деятельности; если финансируется инвестиционный проект, то необходим долгосрочный источник (долгосрочный кредит, выпуск долгосрочных облигаций, лизинг). Кроме того, часто кредитование осуществляется под определенную цель, например, проект, соответственно, нельзя данные средства использовать по другому направлению. Финансовая стратегия должна быть составлена так, чтобы минимизировать риски для компании. Финансовая стратегия должна соответствовать финансовой политике организации.

Основными направлениями данной политики является формирование долгосрочных и краткосрочных кредитных источников финансирования деятельности организации.

В процессе формирования финансовой политики, в том числе политики привлечения заемного капитала, перед руководством организации встает ряд вопросов и проблем, которые необходимо решить.

1) Необходимо точно определить цели и направления привлечения заемных средств. Возможно, это будет пополнение части оборотных активов, приобретение основных средств, проведение рекламных компаний, реализация научных разработок.

2) Определение оптимального размера заемных средств. На данном этапе менеджмент организации определяет уровень эффекта финансового рычага, обеспечивающего разумный уровень заимствования.

4) Определение формы привлечения заемных средств. Если кредит банка, то в форме возобновляемой или не возобновляемой кредитной линии, овердрафта или классической формы кредитования будут привлечены средства.

5) Определение приемлемых условий привлечения заемных средств. Это и форма и сроки выплаты процентов, суммы основного долга, возможности пролонгации, изменения ставки процента и др.

При формировании заемного капитала также необходимо учитывать, что возможность компании привлечь необходимые ей средства зависит от ее репутации, от доступности тех или иных источников финансирования, от гибкости и устойчивости компании, ее размера, а при финансировании инвестиционного проекта также от его рискованности и доходности, социальной и экономической значимости.

Таким образом, в целом привлечение заемных финансовых ресурсов увеличивает финансовый риск, поэтому объем привлечения по оптимальным ставкам для компании ограничен; целевой характер большинства заемных ресурсов не дает свободы в распоряжении средствами, поэтому часто приводит к упущенной выгоде; необходимо предоставлять обеспечение и пользоваться данными средствами можно только в определенное время, так как необходимо вернуть одолженный капитал.

В то же время, заемный капитал необходим для развития фирмы, повышения рентабельности собственного капитала, а также снижения стоимости капитала за счет использования налоговых щитов при расчете средневзвешенной цены на основе модели WACC, кроме того, зачастую реализовать дорогостоящий и важный инвестиционный проект невозможно без участия инвесторов и кредиторов (например, сейчас в этой области активизируются банки, имеющие в своей структуре инвестиционные блоки). Поэтому необходимо разрабатывать оптимальную для компании структуру заемного капитала и диверсифицировать различные источники привлечения средств. Например, кроме кредитных источников компания может воспользоваться облигационным займом. Однако кроме положительных сторон (низкие ставки, отсутствие строгой цели использования) здесь есть свои проблемы. С помощью средств, привлеченных выпуском облигаций невозможно покрыть все убытки фирмы, нужно подготовить много документов, возникают определенные риски для кредиторов.

Для того, чтобы определить, является ли структура капитала оптимальной, существуют различные показатели, такие как эффект финансового рычага, рентабельность активов, капитала, коэффициент финансового рычага. Также рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала.

Подводя итоги, хочется отметить тот факт, что в настоящее время нет устоявшегося и единственно правильного подхода в мировом сообществе к решению проблемы формирования заемного капитала. Существуют различные взгляды, такие как теория Модильяни – Миллера, традиционный подход. Однако, каждая из них имеет свои недочеты и спорные моменты. Вследствие этого финансовому менеджменту любой организации предстоит самостоятельно и индивидуально в зависимости от особенностей организации и ее деятельности, определять источники финансирования деятельности и структуру заемного капитала.

Очевидно, что в зависимости от особенностей деятельности той или иной компании структура капитала будет различаться. В любом случае, необходимо учитывать потребность в заемном капитале и все возникающие сложности с привлечением средств, то есть формировать оптимальную финансовую стратегию, при которой будут соблюдаться условия финансовой устойчивости и минимизации затрат на привлечение капитала.