Три этапа принятия финансового решения. Принятие финансовых решений

Финансовые решения, принимаемые домашними хозяйствами В системе фундаментальной экономической науки рассматривается вся система субъектов рынка, к которой относятся домашние хозяйства, фирмы, государство, заграница, и все они связаны с распределением денежных средств. Поэтому финансы как теория, используя термин «субъектность», исследуют распространение спектра действия финансов на всех субъектов рынка.
Под домохозяйствами понимаются семьи самых разных размеров н уровней достатка. Они принимают следующие решения:
- о потреблении и сбережении денежных средств, т.е. аккумуляция и использование денежных средств:
- инвестиционные (в какие активы вложить имеющиеся сбережения);
- о финансировании (когда и каким образом следует воспользоваться заемными средствами для реализации своих потребительских и инвестиционных замыслов);
- связанные с управлением рисками как последствием инвестиционных решений.
В результате того, что домохозяйства могут сберегать часть средств для использования их в будущем, они накапливают общие фонды богатства, которые могут хранить в различных формах. Все эти средства называются активами..Активы - все то. что имеет экономическую ценность. Домашние хозяйства принимают решения о сбережениях и инвестировании денежных средств, поэтому можно рассматривать их как основных «игроков» финансов, обладающих избытком денежных средств и выступающих чистыми кредиторами фирм и государства. Домашние хозяйства вкладывают денежные средства в активы этих субъектов рынка, которые испытывают дефицит денежных средств.
Кроме того, домохозяйства, как и все субъекты рынка, могут выступать и заемщиками; таким образом, у них (у конкретного индивида) появляются долговые обязательства. Богатство домохозяйства, или чистая стоимость его имущества, равно стоимости его имущества за вычетом суммы долговых обязательств.
Задание
Вы владеете домом стоимостью 5 млн руб. и имеете депозит в банке на сумму 700 тыс. руб., при этом вы взяли кредит на сумму 1,2 млн руб. при покупке дома под залог недвижимости и имеете по кредитной карте задолженность в 50 тыс. руб.
Рассчитайте чистую стоимость своего имущества.
Ответ: 4,45 млн руб.
Основная цель домашних хозяйств как финансовых игроков состоит в наращивании чистой стоимости имущества.
Финансовые решения, принимаемые фирмами Фирмой называется любой субъект экономической деятельности (экономический субъект, субъект хозяйствования), основная функция которого заключается в производстве экономических благ, т.е. товаров или услуг. В данном контексте иод фирмой понимается и предприятие, и организация, и корпорация. Фирмы различаются по размерам, уровню доходов; в практике выделяется малый бизнес, крупные организации (корпорации) и транснациональные корпорации.
Область науки, которая занимается принятием финансовых решений на уровне фирм, называется «Финансы организаций», или «Корпоративные финансы».
Каждая фирма обладает капиталом двух видов - физическим и финансовым. Здания, сооружения, оборудование и т.д., используемые в производственном процессе, относятся к физическому капиталу. Акции, облигации, кредиты, позволяющие фирмам финансировать покупку физического капитала, носят название финансового капитала.
Фирмы принимают решения следующих типов:
- выбор сферы функционирования и развития бизнеса - стратегическое планирование, которое связано с оценкой доходов и расходов фирмы, возникающих во времени, поэтому его часто относят к финансовым решениям. В рамках выбора направлений деятельности могут быть фирмы отраслевые и диверсифицированные;
- выбор направлений инвестиционных вложений и их планирование (инвестиционная деятельность);
- управление оборотным капиталом с целью оптимизации денежных потоков фирмы, направленной на то. чтобы операционный дефицит денежных средств постоянно восполнялся, а профицит эффективно инвестировался с максимальной доходностью и минимальным риском;
- планирование финансовой деятельности и финансирование, обусловливающее изменение структуры капитала фирмы. Процесс определения структуры капитала начинается с разработки практического финансового плана деятельности фирмы, после чего можно приступать к разработке оптимальной структуры финансирования.
Проблемы финансовых решений, принимаемых фирмами, трактуются неоднозначно в курсах «Финансы» и «Финансовый менеджмент». что обусловлено спецификой каждого курса. Чаше всего в системе управления финансами (финансовый менеджмент) выделяются три сферы принятия решений:
- инвестиционные решения, их предмет - выявление, отбор и управление реальными активами:
- финансовые решения, их предметом является определение оптимального состава портфеля акций и облигаций, посредством которого компания привлекает капитал, необходимый для финансирования ее деятельности (корпоративные финансы). Для остальных фирм - оптимальный состав портфеля собственного и заемного капитала;
- решения о дивидендах, их предмет - определение доли дохода, направляемого на реинвестирование и выплаты акционерам. При разночтениях в спектре принятия решений следует отметить,
что каждый выбор в ходе принятия фирмой финансовых решений - будь то управление оборотным капиталом или инвестирование - зависит от производственной технологии, организационной формы бизнеса, системы регулирования бизнеса, налоговой системы и конкурентной среды, в которой функционирует фирма.
Фирмы могут выпускать в обращение разнообразные финансовые инструменты. Это могут быть стандартизированные ценные бумаги - обыкновенные и привилегированные акции, облигации, конвертируемые ценные бумаги, нерыночные финансовые требования к предприятию (административные опционы, банковские ссуды для них. договоры аренды, лизинга и обязательства по медицинскому и пенсионному обеспечению).
Принципиальное значение при принятии решений имеет структура капитала фирмы, которая позволяет определить, какую часть от ее выручки получит каждый из владельцев определенных частей капитала. Как следствие этого структура капитала влияет на контроль над работой фирмы.
Фирмы на финансовых рынках выступают в основном как заемщики. что приводит к образованию их обязательств.
Богатство фирм, или чистая стоимость их имущества (чистые активы) = А - О. где А - активы; О - обязательства фирмы.
Задание
На основании данных агрегированного баланса компании ЛВС (табл. 1.2) на 31.12.20хх г. рассчитайте чистую стоимость имущества компании.
Тоблицо 1.2
Агрегированный баланс компании ЛВС
Актив Млн руб. Поссив Млн руб.
Внеоборотные активы 300 Собственный капитал 300
Оборотные активы 200 Долгосрочные обязательства 100
Краткосрочные обязательства 100
Баланс 500 Баланс 500
Ответ: 300 млн руб.
Богатство фирм и есть основная цель их деятельности, перефразируя которую можно сказать: цель состоит в максимизации богатства акционеров, т.е. рыночной стоимости их акций (корпорации) или наращивании стоимости бизнеса (другие фирмы). «Это правило, как любая всеохватывающая сентенция, не всегда бывает верным. Следует учитывать некоторые его ограничения. Во-первых, оно предполагает наличие хорошо развитых и конкурентных рынков капитала. Во-вторых. оно исключает возможность незаконных или неэтичных действий менеджеров».
Последнее ограничение является практически непреодолимым на практике, поэтому данная целевая позиция или целевая установка оказывается недостаточно жизнеспособной (особенно для корпораций).
В теории корпоративного управления, как и в теории финансов, рассматриваются причины этого явления, обоснованного отделением управления п контроля.
В условиях корпорации преобладает так называемый конфликт между акционерами и менеджерами, функционально объясняемый теорией агентских отношений. Еще в 1932 г. Адольф Берл и Гарднер Минс обратили внимание на последствия разделения собственности и контроля, они предостерегали против разделения владельцев и управляющих - агентов в различных фирмах. Их исследование заложило основу теории агентских отношений, которая сегодня является ключевой в корпоративном управлении и заставляет некоторым образом трансформировать современную систему управления финансами на уровне фирм. Не является тайной существование противоречий между акционерами и менеджерами, диктуемых личным интересом, у каждой из сторон конфликта эти интересы часто не совпадают. Исследования Р. Морка, А. Шлейфера и Р. Вишни свидетельствуют: «Когда менеджеры имеют небольшие активы в фирме, а акционеры слишком рассеяны, для того чтобы заставить максимизировать стоимость, корпоративные активы могут быть развернуты таким образом, чтобы приносить пользу менеджерам, а не акционерам».
Большинство современных экономистов считают, что интересы менеджеров и акционеров часто не совпадают и это проявляется в системе противоречий интересов, которые на практике приобретают следующее выражение.
Первое противоречие - акционеры хотят максимизировать доход, а менеджеры - размеры компании, поскольку это обеспечивает рост капитализации, а следовательно, и рост системы вознаграждения менеджеров, с одной стороны, и увеличивает амбиции управленца и его социальную значимость, под его руководством оказывается все большее количество персонала - с другой.
Второе противоречие - диверсификация рыночного риска. Менеджеры стремятся диверсифицировать риск в рамках внутрифирменного управления, неся большие операционные издержки, в то время как акционеры могут его диверсифицировать на фондовом рынке с меньшими операционными издержками. Следовательно, диверсификация с целью сокращения риска - это не тот вид услуг, которые менеджмент способен предоставить акционерам.
Третье противоречие - нежелание менеджеров рисковать. Менеджеры не могут диверсифицировать свой риск потери занятости. Поэтому они стремятся к диверсифицированной экспансии, используя ее как защиту от поглощения и возможности потери работы. Последствия такой диверсификации можно рассматривать как агентские издержки.
Четвертое противоречие. впервые обоснованное Шлейфером и Вишни и трактуемое ими как менеджерские манипуляции - менеджерские «укрепления». Укрепления возводятся агентами при расширении фирм такими способами, которые сообразуются с их собственными интересами, но не обязательно соответствуют интересам фирм.
Пятое противоречие - обогащение менеджеров. При разделении собственности и контроля менеджеры могут предпочесть личное незаконное обогащение в противовес максимизации доходности для акционеров.
Контекстуальные факторы, отражающие агентские проблемы в современных условиях, усилились, поскольку диверсифицированная экспансия расширилась и особенно остро проявилась на пике создания конгломератов (1980е гг.). которые в исследованиях Ричарда Ролла охарактеризованы как управленческое «высокомерие». Майкл Йенсен на основе стремительного развития этого вида экспансии сформулировал концепцию свободного денежного потока. Он установи!. что конфликт интересов акционеров и менеджеров приобретает наибольшую остроту при выборе направлений свободных денежных потоков, и отмечает, что внутреннее финансирование приобретений - один из способов потратить наличные и отклонится от распределения их в пользу акционеров. «Теория (свободных денежных потоков) подразумевает, что менеджеры фирм, располагающие неиспользованными средствами и значительными свободными денежными потоками, весьма вероятно пойдут на слияние компаний, приносящее небольшую выгоду пли даже разрушающее стоимость. Программы по диверсификации полностью попадают под эту категорию, и теория предсказывает, что они произведут прибыль значительно меньшую общей*.
Йенсен предположил, что задолженность может стимулировать рост организационной и производственной эффективности, особенно в фирмах, генерирующих значительные денежные потоки, но имеющих не очень впечатляющие перспективы роста. Это уменьшает объем ресурсов, находящихся в распоряжении топ-менеджеров, п снижает вероятность того, что они вложат капитал в неэффективные проекты, которые удовлетворяют только их личным интересам.
Другой фактор - давление рынка. Давление со стороны рынка могло склонить менеджеров к обману, чтобы оправдать ожидания акционеров - с одной стороны. А с другой - краткосрочные акценты на рынке заставляют их сосредоточиваться на краткосрочных показателях, нанося ущерб научным исследованиям и разработкам, период окупаемости которых значителен.
Наконец, фактор компенсации руководителям также занимает не последнее место в иерархии конфликтов, который, без сомнения, относится к агентским издержкам. Зависимость между выплатами топ-менеджерам и их трудовым вкладом накануне финансового кризиса выросла на порядок по сравнению с 1990-ми гг. При этом новая форма компенсации (фондовая) создала новые проблемы. Обилий уровень компенсации сегодня складывается из окладов и акций компании. Акции составляют две трети обшей суммы выплат.
Финансовый кризис высветил эти проблемы противоречий наиболее зримо, поскольку погоня за капитализацией явилась основным поводом его развертывания.
В условиях глобального экономического кризиса, который начат развиваться как финансовый кризис, однозначность трактовки цели - роста капитализации компании - подвергается естественному сомнению, поэтому на современном этапе развития мировой финансовой системы происходит переосмысление отношения к капитализации активов как единственно верному способу эффективности функционирования фирм. «Ключевым ориентиром развития корпораций стал рост капитализации. Именно этот показатель более всего интересовал акционеров, и именно по нему оценивается в наши дни эффективность менеджмента. Между тем стремление к максимальной капитализации вступает в противоречие с реальным основанием социально-экономического прогресса - с повышением производительности труда. Рост капитализации связан, конечно, с производительностью труда, но лишь в конечном счете. Однако перед акционерами надо отчитываться ежегодно. А для получения необходимых для акционеров годовых отчетов, для обеспечения текущего роста капитализации требуется совсем не то же самое, что обеспечивает рост производительности. Для повышения капитализации надо проводить слияния и поглощения, поскольку объем активов способствует ее росту. Разумеется, не следует закрывать и отсталые предприятия, поскольку это ведет в текущем периоде к снижению капитализации. В результате в рамках многих крупных промышленных корпораций сохраняются старые, неэффективные производства и бизнес-структуры».
Поэтому ограничения на указанную цель, выявленные 3. Боди и Р. Мертоном, приобретают принципиальное значение при функционировании и развитии фирм.
Финансовые решения, принимаемые государством Государство, выступая равноправным субъектом рынка, является «игроком» финансов, аккумулируя в своем распоряжении значительные финансовые ресурсы в результате перераспределения ВВП. Зги ресурсы имеют фондовую форму - бюджеты страны и территории (федерация), бюджет страны (унитарное государство).
Государство принимает следующие финансовые решения, взаимосвязанные с реализацией его функций в экономике:
- обеспечение предоставления общественных благ или процесса, при котором совокупные ресурсы разделяются между производством частных и общественных благ, определяется набор предлагаемых общественных благ и осуществляется определение источников их финансирования:
- осуществление корректировки сложившегося распределения доходов и богатства с целыо обеспечения соответствия общественным представлениям о «справедливом» распределении;
- использование бюджетной политики как средства обеспечения высокой занятости, приемлемого для эпохи уровня цен и соответствующего уровня экономического роста с учетом влияния на торговый и платежный балансы страны.
Реализация этих решений осуществляется в рамках государственной финансовой политики, которая включает в себя бюджетно-налоговую, денежно-кредитную и другие виды финансовой политики. Выбор финансовой политики государства зависит от множества факторов, прежде всего фактора уровня развития страны, фазы экономического цикла, ментальности и др. Каждая страна строит свою финансовую политику в соответствии с национальной спецификой, но с учетом мирового опыта функционирования публичных финансов. Финансовая политика государства - категория динамичная и подлежит коррекции в зависимости от факторов, влияющих на нее.
Решения, связанные с производством общественных благ, состоят в определении вида и качества общественного блага, которое необходимо обеспечить, и его стоимости для каждого конкретного потребителя (корпораций и домашних хозяйств), что и формирует бюджетную политику. В этом случае политический процесс должен встать на место рыночного механизма и определить методом голосования спектр общественных благ, т.е. денежное голосование, свойственное частным благам, заменяется голосованием мандатами (бюллетенями). Принятие решений с помощью голосования заменяет выявление предпочтений с помощью рыночных механизмов, а малогообложение - добровольную оплату благ. Следовательно, налоговое бремя в значительной степени зависит от спектра деятельности государства в сфере производства общественных благ.
Решения, связанные с перераспределением. - извечная проблема государства, особенно в эпоху роста благосостояния, поскольку связана с проблемой справедливости распределения. Каждое государство решает эту проблему по-своему, но при этом формирует фискальные инструменты перераспределения, к которым относятся:
- налогово-трансфертная схема, соединяющая прогрессивное налогообложение домохозяйстве высокими доходами и субсидирование домохозяйств с низкими доходами;
- прогрессивное налогообложение высокодоходных групп населения с целью финансирования государственных услуг, особенно в жилищной сфере, с целью приносить выгоду семьям с низкими доходами;
- комбинирование налогов на товары, приобретаемые в основном семьями с высокими доходами, и субсидий на товары, покупаемые преимущественно семьями с низкими доходами.
Третий блок решений, принимаемых государством, связан с его стабилизационной функцией в экономике, которая в период кризисов выходит на первое место. Этот блок решений связан с макроэкономическими индикаторами национального развития, самыми уязвимыми в период кризиса. К инструментам политики стабилизации относятся монетарные и фискальные инструменты, связанные с бюджетной и денежной политикой государства.
Спектр деятельности финансовой политики государства широк, что отражает система принятия решений.
Государство, в том числе, выступает участником фондового рынка и выпускает в обращение долговые ценные бумаги - облигации различного уровня и казначейские векселя и реализует функцию заемщика. Следовательно, как у любого заемщика, у него образуются обязательства, позволяющие формировать чистую стоимость активов государства, которая является результатом деятельности сектора государственного управления.
Чистая стоимость активов - это разница между активами и обязательствами сектора государственного управления (рис. 1.1). Упрощенно можно сказать, что доходы минус расходы - это до некоторой степени и есть прирост благосостояния государства.
Государство - единственный субъект рынка, который на финансовых рынках выступает в роли кредитора, заемщика и гаранта, что
Нефинансовые активы (НФА) Пассивы чистая
= стоимость
Финансовые активы (ФА) Обязательства активов (результат)
Рис. 1.1
актуализирует проблему принятия решений по управлению рисками. Основная цель государства в рыночной экономике - обеспечение макроэкономической стабильности или предотвращение финансовой нестабильности, как отмечено выше.
Современная институциональная экономика оценивает эффективность государственных решений в области финансов на основе ряда индексов. Ключевым в этой сфере является индекс эффективности государственного контроля. Данный индекс характеризует эффективность мер контроля, осуществляемых государством. В нем оцениваются:
1) деятельность национального омбудсмена;
2) наличие и эффективность высшего органа аудита;
3) система налогообложения;
4) регулирование финансового сектора.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Аналитические основы принятия финансовых решений

В рыночных условиях залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость. Если предприятие финансово устойчиво, платежеспособно, то оно имеет ряд преимуществ перед другими предприятиями того же профиля для получения кредитов, привлечения инвестиций, в выборе поставщиков и в подборе квалифицированных кадров. Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры и, следовательно, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.

В современных условиях главными задачами развития экономики является повышение эффективности производства, а также занятие устойчивых позиций предприятий на внутреннем и международном рынках. В условиях рынка финансово-хозяйственная деятельность предприятия осуществляется за счёт самофинансирования, а при недостатке собственных финансовых ресурсов, за счёт заёмных средств. Поэтому необходимо знать какова финансовая независимость предприятия от заемного капитала и, какова финансовая устойчивость предприятия. Финансовая устойчивость во многом определяется структурой капитала, то есть долей собственного и заёмного капитала в общем, капитале предприятия.

Степень финансовой устойчивости предприятия интересует инвесторов и кредиторов, так как на основе её оценки они принимают решения о вложении средств в предприятие, поэтому вопросы управления финансовой устойчивостью предприятия являются весьма актуальными для предприятия.

В настоящее время разработано и используется множество методик оценки финансовой устойчивости предприятия, таких как методика Кононенко О., Гиляровской Л.Т., Шеремета А.Д., Сайфулина Р.С., Ковалева В.В., Донцовой Л.В., Никифоровой Н.А., Стояновой Е.С., Артеменко В.Г., Грачева А.В., Балабанова И.Т., Белендира М.В. и другие. И отличие между ними заключается в подходах, способах, критериях и условиях проведения анализа. В целом же в научной литературе достаточно широко освещена теоретическая сторона изучаемой проблемы, но в отношении практического аспекта открыто широкое поле для изучения.

Хозяйственная деятельность (управляемая система) состоит из отдельных подсистем: экономики, техники, технологии, организации производства, социальных условий труда, природоохранной деятельности и др. Аспект анализа по желанию управляющего органа может быть смещен в сторону каких-либо подсистем хозяйственной деятельности. В связи с этим выделяют несколько видов анализов деятельности предприятия.

Финансово-экономический анализ (финансовая служба предприятия, финансовые и кредитные органы) основное внимание уделяет финансовым результатам деятельности предприятия: выполнению финансового плана, эффективности использования собственного и заемного капитала, выявлению резервов увеличения суммы прибыли, роста рентабельности, улучшения финансового состояния и платежеспособности предприятия. Он позволяет принять правильное финансовое решение.

Финансовый анализ представляет собой процесс, основанный на изучении данных о финансовом состоянии и результатах деятельности предприятия в прошлом с целью оценки перспективы его развития. Таким образом, главной задачей финансового анализа является снижение неизбежной неопределенности, связанной с принятием экономических решений, ориентированных в будущее.

Финансовый анализ дает возможность оценить:

имущественное состояние предприятия;

степень предпринимательского риска, в частности возможность погашения обязательств перед третьими лицами;

достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций;

потребность в дополнительных источниках финансирования;

способность к наращению капитала;

рациональность привлечения заемных средств;

обоснованность политики распределения и использования прибыли;

целесообразность выбора инвестиции и другие.

В широком смысле финансовый анализ можно использовать: как инструмент обоснования краткосрочных и долгосрочных экономических решений, целесообразности инвестиций; как средство оценки мастерства и качества управления; как способ прогнозирования будущих результатов.

Современный финансовый анализ постоянно изменяется под воздействием растущего влияния среды на условиях функционирования предприятий. В частности, меняется его целевая направленность: контрольная функция отступает на второй план и основной упор делается на переход к обоснованию управленческих и инвестиционных решений, определению направлений возможных вложений капитала и оценке их целесообразности.

Финансовый анализ является существенным элементом финансового менеджмента и аудита. Практически все пользователи финансовых отчетов предприятия применяют методы финансового анализа для принятия решений.

Он основан на расчете абсолютных и относительных показателей, характеризующих различные аспекты деятельности предприятия и его финансовое положение. Однако главное при проведении финансового анализа не расчет показателей, а умение трактовать полученные результаты.

Собственники анализируют финансовые отчеты с целью повышения доходности капитала, обеспечения стабильности положения фирмы. Кредиторы и инвесторы анализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам. Качество принимаемых решений в значительной степени зависит от качества их аналитического обоснования.

Таким образом, основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

Цели анализа достигаются в результате решения определенного взаимосвязанного набора аналитических задач. Аналитическая задача представляет собой конкретизацию целей анализа с учетом организационных, информационных, технических и методических возможностей проведения этого анализа. Основными факторами являются объем и качество исходной информации. При этом надо иметь в виду, что периодическая финансовая отчетность предприятия - это лишь «сырая» информация, подготовленная в ходе выполнения на предприятии учетных процедур.

Чтобы принимать управленческие решения в области производства, сбыта, финансов, инвестиций и нововведений, руководству нужна постоянная осведомленность по соответствующим вопросам, возможная лишь в результате отбора, анализа, оценки и концентрации исходной «сырой» информации.

Финансовый анализ является прерогативой высшего звена управленческих структур предприятия, способных влиять на формирование финансовых ресурсов и на потоки денежных средств.

Отметим, что неудачи с использованием финансовых коэффициентов для целей принятия экономических решений объясняются в значительной степени именно тем, что начинающие аналитики привлекают для анализа несопоставимые с точки зрения методологии бухгалтерского учета данные и делают затем на их основе неадекватные выводы.

Второе условие, вытекающее из первого, - владение методами финансового анализа. При этом качественные суждения при решении финансовых вопросов важны не менее чем количественные результаты. К таким качественным суждениям следует отнести в первую очередь общую оценку ситуации и стоящих проблем, которые будут определять как использование тех или иных конкретных методов финансового анализа, так и интерпретацию его результатов, степень необходимой точности которых также зависит от конкретной ситуации и целей анализа. Для обеспечения качественных суждений необходима оценка надежности имеющейся информации, также степени неопределенности и риска.

Третье условие - это наличие программы действий, связанной с определением конкретных целей выполнения аналитических работ.

Четвертое условие определяется пониманием ограничений, присущих применяемым аналитическим инструментам, и их влияния на достоверность результатов финансового анализа. Так, ключевым моментом для процесса принятия решений о целесообразности новых инвестиций является определение стоимости капитала.

Теория и практика финансового анализа располагает разнообразным набором способов расчета данного критерия оценки инвестиций, различающихся как методическими подходами к определению стоимости отдельных составляющих капитала, так и информационной базой.

Затратность процесса финансового анализа и требование соизмерения затрат и результатов определяют пятое условие, касающееся минимизации трудозатрат и выполнение аналитических работ при достижении удовлетворительной точности результатов расчетов.

Шестым обязательным условием эффективного финансового анализа является заинтересованность в его результатах руководства предприятия.

В современных условиях перед руководством предприятия встает задача не столько овладеть самими методами финансового анализа (для выполнения профессионального анализа необходимы соответствующим образом подготовленные кадры), сколько использования результатов анализа.

Стремясь решить конкретные вопросы и получить квалифицированную оценку финансового положения, руководители предприятий всё чаще начинают прибегать к помощи финансового анализа. При этом они, как правило, уже не довольствуются констатацией величины показателей отчетности, а рассчитывают получить конкретное заключение о достаточности платежных средств, нормальных соотношениях собственного и заемного капитала, скорости оборота капитала и причинах её изменения, типах финансирования тех или иных видов деятельности.

Результаты финансового анализа позволяют выявить уязвимые места, требующие особого внимания. Нередко оказывается достаточным обнаружить эти места, чтобы разработать мероприятия по их ликвидации.

Анализ устойчивости финансового состояния предприятия на ту или иную дату позволяет ответить на вопрос: насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов. Внешним проявлением ее является платежеспособность предприятия.

Финансовая сторона деятельности предприятия является одним из основных критериев его конкурентного статуса. На базе финансовой оценки делаются выводы об инвестиционной привлекательности того или иного вида деятельности и определяется кредитоспособность предприятия.

Перед финансовыми службами предприятия ставятся задачи по оценке финансового состояния и разработке мер по повышению финансовой устойчивости.

Основными методами анализа финансового состояния являются горизонтальный, вертикальный, трендовый, коэффициентный и факторный. В ходе горизонтального анализа определяются абсолютные и относительные изменения величин различных статей баланса за определенный период. Цель вертикального анализа - вычисление удельного веса и пассивов на определенную дату. Трендовый анализ заключается в сопоставлении величин балансовых статей за ряд лет для выявления тенденции, доминирующих в динамике показателей. Коэффициентный анализ сводится к изучению уровней и динамики относительных показателей финансового состояния, рассчитываемых как отношения величин балансовых статей или других абсолютных показателей, получаемых на основе отчетности или бухгалтерского учета. При анализе финансовых коэффициентов их значения сравниваются с базисными величинами, а также изучается их динамика за отчетный период и за ряд смежных отчетных периодов. Факторный анализ- анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных или стохастических приемов исследования. Причем факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), когда дробят на составные части, так и обратным (синтез), когда его отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель.

2. Практическая часть

2.1 Произвести расчёт аналитических показателей трёх фирм, используя следующие исходные данные.

Налог на прибыль - 23%.

Определить:

1) оборот всего производственного капитала;

2) норму прибыли от продаж;

3) норму прибыли на вложенный капитал.

Принять решение - акции какой из фирм выгоднее приобретать.

Решение :

Сумма всего производственного капитала составляет:

У Джеренал-Моторс: 17000 + 500 + 1700 + 6900 = 26100 млн. дол

У Форда: 6720 + 200 + 700 + 2700 = 10320 млн. дол

У Крайслера: 3800 + 100 + 300 + 1700 = 5900 млн. дол.

Выручка от реализации:

У Джеренал-Моторс: 5,4 * 12000 = 64800 млн. дол

У Форда: 2,3 * 10000 = 26000 млн. дол

У Крайслера: 1,2 * 11000 = 13200 млн. дол.

Прибыль от реализации:

У Джеренал-Моторс: 64800 - 42300 - 2200 - 3100 - 1100 = 16100 млн. дол

У Форда: 26000 - 17540 - 920 - 1300 - 430 = 5810 млн. дол

У Крайслера: 13200 - 9300 - 440 - 750 - 230 = 2480 млн. дол.

Чистая прибыль:

У Джеренал-Моторс: 16100 * (1 - 0,23) = 12397 млн. дол

У Форда: 5810 * (1 - 0,23) = 4473,7 млн. дол

У Крайслера: 2480 * (1 - 0,23) = 1909,06 млн. дол.

Норма прибыли от продаж:

У Джеренал-Моторс: 12397 / 64800 * 100% = 19,1%

У Форда: 4473,7 / 26000 * 100% = 17,02%

У Крайслера: 1909,06 / 13200 * 100% = 14,5%

Норма прибыли на вложенный капитал:

У Джеренал-Моторс: 12397 / 26100 * 100% = 47,5%

У Форда: 4473,7 / 10320 * 100% = 43,3%

У Крайслера: 1909,06/ 5900 * 100% = 32,4%

Следовательно, акции фирмы Дженерал-Моторс выгоднее всего приобретать, так как она является наиболее прибыльной и рентабельной.

2.2 Определить уровень эффекта финансового ры чага, используя исходные данные

Решение :

Ликвидный денежный поток является одним из параметров, который характеризует финансовую устойчивость предприятия. Он показывает изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение определенного периода (месяца, квартала). Чистая кредиторская позиция - это разница между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств. Ликвидный денежный поток тесно связан с понятием финансового левериджа (рычага), характеризующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка. Эффект финансового левериджа (ЭФР) вычисляют по формуле:

ЭФР = (1 - СНП) * (ЭР - СРСП) * (ЗС / СС),

где ЭФР - уровень эффекта финансового рычага, %;

СНП - ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью;

ЭР - экономическая рентабельность активов;

СРСП - средняя расчетная ставка процента;

ЗС - заемные средства;

СС - собственные средства.

ЭР = Операционная прибыль / Активы * 100% = 1000 / 1500 * 100 = 66,7% (0,667)

СРПС = (450*60% + 120*40%) / (450 + 120) = 318 / 570 = 0,56

ЭФР = (1-0,23) * (0,667-0,56) * (570/1500) = 0,77 * 0,107 * 0,38 = 0,0313082

При положительном значении ЭФЛ предприятие имеет прибавку к рентабельности собственного капитала (при условии ЭР > СРСП). Следовательно, финансовый леверидж - объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в пассиве баланса, позволяющий получить дополнительную чистую прибыль на собственный капитал.

Ответ: 0,0313082

2.3 Первоначальный капитал выдается в кредит на 3 года, проценты начисляются в конце каждого квартала по годовой номинальной ставке.

Определить:

1) номинальную ставку процентов;

2) наращенную сумму с учетом инфляции.

Решение:

Номинальная процентная ставка используется для нахождения величины ставки, применяемой при начислении сложных процентов в каждом конкретном периоде в течение одного года, то есть это ставка, величина которой определяется без учёта инфляции.

Для расчетов используем формулу Фишера:

РС = (1 + НС) / (1 + ТИ) - 1,

РС - реальная процентная ставка;

НС - номинальная процентная ставка;

ТИ - темп инфляции в процентном выражении;

РС = (1 + 13%) / (1 + 30%) - 1 = 1,13 / 1,3 - 1 = - 0,1308 = - 13,08%

Отрицательная реальная процентная ставка означает, что банковские вклады обесцениваются, что приводит немедленную трату денег.

Найдем наращенную сумму.

S = P (1 + i н / m) nm ,

S - наращенная сумма;

P - первоначальная (исходная сумма);

i н - годовая номинальная ставка%;

(1+ + i н / m) mn - коэффициент наращения эффективной ставки.

m - число случаев начисления процентов за год;

mn - число случаев начисления процентов за период.

S = 45 * (1 + (- 0,1308) / 4) 12 = 45 * (1 - 0,0327) 12 = 45 * (0,9673) 12 = 45 * 0,671018 = 30,196 тыс. грн.

Ответ: 1) - 13,08%;

2) 30,196 тыс. грн.

2.4 Имеются два варианта капиталовложений. Данные по ним приведены в таблице.

Коэффициент дисконтирования Е = 0,1

1) интегральный экономический эффект;

2) внутреннюю норму рентабельности;

3) определить какой вариант будет более предпочтительным для вложения капитала.

Решение:

1) Интегральный эффект Э инт - величина разностей результатов и инновационных затрат за расчетный период, приведенных к одному, обычно начальному году, то есть с учетом дисконтирования результатов и затрат.

Если капитальные вложения, связанные с предстоящей реализацией проекта, осуществляют в несколько этапов (интервалов), то расчет показателя NPV производят по следующей формуле:

,

NPV - чистая текущая стоимость;

r - барьерная ставка (ставка дисконтирования);

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 1, 2,…, n (или время действия инвестиции).

Определяется: как сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом барьерной ставки (ставки дисконтирования), денежных потоков, характеризует эффективность инвестиции в абсолютных значениях, в текущей стоимости.

NPV > = 0 (чем больше, тем лучше)

Расчет денежных потоков в виде текущих стоимостей для 1 проекта,

PV1 = 30 / (1+0,1) 1 = 33 тыс. грн.

PV2 = 30 / (1 + 0,1) 2 = 36,3 тыс. грн.

PV3 = 30 / 1,1 3 = 39,93 тыс. грн.

PV4 = 30 / 1,1 4 = 43,923 тыс. грн.

PV5 = 30 / 1,1 5 = 48,32 тыс. грн.

NPV = (33 +36,3 +39,93 + 43,923 + 48,32) - 40 = 161,47 тыс. грн.

Расчет денежных потоков в виде текущих стоимостей для 2 проекта,

PV1 = 25 / (1+0,1) 1 = 27,5 тыс. грн.

PV2 = 25 / (1 + 0,1) 2 = 30,25 тыс. грн.

PV3 = 25 / 1,1 3 = 33,275 тыс. грн.

PV4 = 25 / 1,1 4 = 36,6 тыс. грн.

PV5 = 25 / 1,1 5 =40,26 тыс. грн.

NPV = (27,5 + 30,25 + 33,275 + 36,6 + 40,26) - 28 = 139,9 тыс. грн.

Разница в капиталовложениях между 1-м и 2-м проектом 40-28=12 т.грн, чистая текущая стоимость больше на 21,57 т.грн тыс. грн., преимущество у 1-го проекта.

2) Внутренняя норма доходности - норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования) , при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

где NPV(IRR) - чистая текущая стоимость, рассчитанная по ставке IRR,

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2,…, n.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.

Для определения IRR пересчитаем денежные потоки для Е=0,5.

PV1 = 30 / (1+0,5) 1 = 20 тыс. грн.

PV2 = 30 / (1 + 0,5) 2 = 13,33 тыс. грн.

PV3 = 30 / 1,5 3 = 8,9 тыс. грн.

PV4 = 30 / 1,5 4 = 5,93 тыс. грн.

PV5 = 30 / 1,5 5 = 3,95 тыс. грн.

NPV = (20+ 13,33 + 8,9 +5,93 + 3,95) - 40 = 12,11 тыс. грн.

Проект №2:

PV1 = 25 / (1+0,5) 1 = 16,7 тыс. грн.

PV2 = 25 / (1 + 0,5) 2 = 11,11 тыс. грн.

PV3 = 25 / 1,5 3 = 7,4 тыс. грн.

PV4 = 25 / 1,5 4 = 4,94 тыс. грн.

PV5 = 25 / 1,5 5 = 3,3 тыс. грн.

NPV = (16,7 + 11,11 +7,4 + 4,94 +3,3) - 28 = 15 , 4 5 тыс. грн

Делаем предположение, что на участке от точки а до точки б функция NPV(r) прямолинейна, и используем формулу для аппроксимации на участке прямой:

IRR = r a + (r b - r a) * NPV a /(NPV a - NPV b)

Проект №1:

IRR = (0,1 + (0,5 - 0,1) * 161,47) / (161,47 - 12,11) = (0,1 + 64,59) / 149,36 = 0,43 = 43%

Формула справедлива, если выполняются условия r a < IRR < r b и NPV a > 0 > NPV b .

Следовательно, внутренний коэффициент окупаемости равен 43%, что превышает эффективную барьерную ставку 10%, следовательно, проект принимается.

Проект №2:

IRR = (0,1 + (0,5 - 0,1)) * 139,9 / (139,9 - 15,45) = (0,1 + 55,96) / 124,45 = 0,45 = 45%

Внутренний коэффициент окупаемости 2-го проекта равен 45%, что на 2% больше, чем у 1-го проекта, но чистая текущая стоимость первого проекта больше на 21,57 т.грн тыс. грн.

Ответ: 1) 161,47 тыс. грн.; 139,9 тыс. грн.

3) проект №2.

Список использованных источников

финансовый аналитический рычаг ставка

1. Артеменко В.Г., Белендир М.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. М.:, 1997.

2. Астахов В.П. Анализ финансовой устойчивости и процедуры, связанные с банкротством. М.: Ось - 89, 1995. 80 с.

3. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент. М.: Инфра - М, 1996. 208 с.

4. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 1999. 208 с.

6. Ковалев В.В., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. М.: Центр экономики и маркетинга, 1995. 192 с. 13

7. Кодраков Н.П. Основы финансового анализа. М.: Главбух, 1998. 114 с.

8. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика Финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 1995. - 176 с.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Информация, необходимая для разработки финансовых решений. Финансовое планирование, система критериев принятия рискового решения. Разработка и принятие финансовых решений в условиях риска на примере Министерства природных ресурсов Хабаровского края.

курсовая работа , добавлен 20.05.2011


Понятие и виды управленческих решений. Содержание финансовых показателей, характеризующих платежеспособность и финансовую устойчивость. Современное состояние финансовой деятельности ООО "Морепродукт". Направления улучшения финансового состояния.

курсовая работа , добавлен 01.09.2009


Теоретические основы принятия решений в организации, понятие, сущность и классификация управленческих решений в процессе управления, методы, информационное обеспечение решений. Рекомендации и требования по выбору критериев эффективности принятия решений.

контрольная работа , добавлен 19.03.2010


Сущность, виды и принципы принятия управленческих решений, факторы, влияющие на процесс их принятия. Основные этапы рационального принятия решений. Модели и методы принятия управленческих решений, особенности их использования в отечественном менеджменте.

курсовая работа , добавлен 25.03.2009


Философия и методология принятия решений. Принятие рациональных решений. Эффективность стратегии "все или ничего". Влияние принятия решений на цели. Управленческое решение как результат работы менеджера. Принятие неэффективых решений. Выбор альтернатив.

курсовая работа , добавлен 15.03.2009


Управление как основа принятия решений в организации. Виды управленческих решений, методы их принятия, учет неопределенности и рисков. Уровни решений в зависимости от творческого вклада менеджеров. Информационное обеспечение управленческих решений.

курсовая работа , добавлен 22.03.2011


Понятие, классификация, модели, цели принятия управленческих решений. Характеристика и цели этапов процесса принятия решений, влияющие факторы, критерии выбора лучшего решения. Особенности управления и процесса принятия решений в российских организациях.

реферат , добавлен 12.03.2009


Сущность, понятие процесса принятия управленческих решений, их классификация. Характеристика и методология организационных, запрограммированных и незапрограммированных решений. Основные модели и этапы принятия решений, различные структурные схемы.

курсовая работа , добавлен 17.05.2009


Основные методы принятия решений. Применение активизирующих методов принятия решений в компании на примере "Менсей". Методы мозгового штурма, конференции идей, вопросов и ответов. Процесс разработки и принятия управленческих решений и их эффективность.

курсовая работа , добавлен 24.12.2014


Классификация и типы управленческих решений. Эффективность и принципы принятия решений. Разработка и оценка альтернатив. Модели принятия решений. Использование научных методов принятия решений в сфере услуг. Классификация методов и приемов анализа.

1. Понятие и классификация решений

Принятие решений, так же как и обмен информацией, - составная часть любой управленческой функции. Необходимость принятия решений возникает на всех этапах процесса управления, связана со всеми участками и аспектами управленческой деятельности и является её квинтэссенцией. Поэтому так важно понять природу и сущность решений.

Что же такое решение? Попытаемся дать сначала самую общую характеристику. Обычно в процессе какой – либо деятельности возникают ситуации, когда человек или группа людей сталкивается с необходимостью выбора одного из нескольких возможных вариантов действия. Результат этого выбора и будет являться решением. Таким образом решение – это выбор альтернативы.

Каждому из нас ежедневно приходится десятки раз что – то выбирать, на собственном опыте развивая способности и приобретая навыки принятия решений. Примеров можно привести множество: выбор одежды из имеющегося гардероба, выбор блюд из предложенного меню.

Любому поступку индивида или действию коллектива предшествует принятое решение. Решения являются универсальной формой поведения как отдельной личности, так и социальных групп. Эта универсальность объясняется сознательным и целенаправленным характером человеческой деятельности.
Однако, несмотря на универсальность решений, их принятие в процессе управления организацией существенно отличается от решений, принимаемых в частной жизни.

Что же отличает управленческие, а в частности финансовые решения?
. Цели. Субъект управления (будь то индивид или группа) принимает решение исходя не из своих собственных потребностей, а в целях решения проблем конкретной организации.
. Последствия. Частный выбор индивида сказывается на его собственной жизни и может повлиять на немногих близких ему людей. Менеджер, особенно высокого ранга, выбирает направление действий не только для себя, но и для организации в целом и её работников, и его решения могут существенно повлиять на жизнь многих людей. Если организация велика и влиятельна, решения её руководителей могут серьёзно отразиться на социально – экономической ситуации целых регионов. Например, решение закрыть нерентабельное предприятие компании может существенно повысить уровень безработицы.
. Разделение труда. Если в частной жизни человек, принимая решение, как правило, сам его и выполняет, то в организации существует определённое разделение труда: одни работники (менеджеры) заняты решением возникающих проблем и принятием решений, а другие (исполнители) – реализацией уже принятых решений.
. Профессионализм. В частной жизни каждый человек самостоятельно принимает решения в силу своего интеллекта и опыта. В управлении организацией принятие решений – гораздо более сложный, ответственный и формализованный процесс, требующий профессиональной подготовки. Далеко не каждый сотрудник организации, а только обладающий определёнными профессиональными знаниями и навыками наделяется полномочиями самостоятельно принимать определённые, в частности финансовые решения.

Рассмотрев эти отличительные особенности принятия решений в организациях, можно дать следующее определение финансового решения.

Финансовое решение – это выбор альтернативы, осуществлённый руководителем в рамках его должностных полномочий и компетенции и направленный на увеличение прибыли (снижение убытков) организации.

В процессе управления организациями принимается огромное количество финансовых решений, обладающих различными характеристиками. Тем не менее, существуют некоторые общие признаки, позволяющие это множество определённым образом классифицировать. Такая классификация представлена в таблице:

Т а б л и ц а 1. Классификация финансовых решений

|Классификационный |Группы |
|признак |финансовых решений |
|Степень повторяемости | |
|проблемы |Традиционные Нетипичные |
|Значимость цели |Стратегические Тактические |
|Сфера воздействия |Глобальные Локальные |
|Длительность реализации |Долгосрочные Краткосрочные |
|Прогнозируемые последствия | |
|решения |Корректируемые Некорректируемые |
|Метод разработки решения |Формализованные Неформализованные |
|Количество критериев выбора |Однокритериальные Многокритериальные |
|Форма принятия |Единоличные Коллегиальные |
|Способ фиксации решения |Документированные Недокументированные |
|Характер использованной |Детерминированные Вероятностные |
|Информации | |

Рассмотрим её более подробно.
. Степень повторяемости проблемы. В зависимости от повторяемости проблемы, требующей решения, все управленческие решения можно подразделить на традиционные, неоднократно встречавшиеся в практике управления, когда необходимо лишь сделать выбор из уже имеющихся альтернатив, и нетипичные, нестандартные решения, когда их поиск связан прежде всего с генерацией новых альтернатив.
. Значимость цели. Принятие решения может преследовать собственную, самостоятельную цель или же быть средством способствовать достижению цели более высокого порядка. В соответствии с этим решения могут быть стратегическими или тактическими.
. Сфера воздействия. Результат решения может сказаться на каком – либо одном или нескольких подразделениях организации. В этом случае решение можно считать локальным. Решение, однако, может приниматься и с целью повлиять на работу организации в целом, в этом случае оно будет глобальным.
. Длительность реализации. Реализация решения может потребовать нескольких часов, дней или месяцев. Если между принятием решения и завершением его реализации пройдет сравнительно короткий срок – решение краткосрочное. В то же время все более возрастает количество и значение долгосрочных, перспективных решений, результаты осуществления которых могут быть удалены на несколько лет.
. Прогнозируемые последствия решения. Часть финансовых решений в процессе их реализации так или иначе поддается корректировке с целью устранения каких – либо отклонений или учёта новых факторов, т.е. является корректируемым. Другая, довольно значительная, часть решений, имеет необратимые последствия.

Метод разработки решения. Некоторые решения, как правило, типичные, повторяющиеся, могут быть с успехом формализованы, т.е. приниматься по заранее определённому алгоритму. Другими словами, формализованное решение – это результат выполнения заранее определённой последовательности действий. Например, при составлении графика ремонтного обслуживания оборудования начальник цеха может исходить из норматива, требующего определённого соотношения между количеством оборудования и обслуживающим персоналом. Если в цехе имеется 50 единиц оборудования, а норматив обслуживания составляет 10 единиц на одного ремонтного рабочего, значит, в цехе необходимо иметь пять ремонтников.

Точно так же, когда финансовый менеджер принимает решение об инвестировании свободных средств в государственные ценные бумаги, он выбирает между различными видами облигаций в зависимости от того, какие из них обеспечивают в данное время наибольшую прибыль на вложенный капитал. Выбор производится на основе простого расчета конечной доходности по каждому варианту и установления самого выгодного.

Формализация принятия решений повышает эффективность управления в результате снижения вероятности ошибки и экономии времени: не нужно заново разрабатывать решение каждый раз, когда возникает соответствующая ситуация. Поэтому руководство организаций часто формализует решения для определённых, регулярно повторяющихся ситуаций, разрабатывая соответствующие правила, инструкции и нормативы.

В то же время в процессе управления организациями часто встречаются новые, нетипичные ситуации и нестандартные проблемы, которые не поддаются формализованному решению. В таких случаях большую роль играют интеллектуальные способности, талант и личная инициатива менеджеров.

Конечно, на практике большинство решений занимает промежуточное положение между этими двумя крайними точками, допуская в процессе их разработки как проявление личной инициативы, так и применение формальной процедуры. Конкретные методы, используемые в процессе принятия решений, рассмотрены ниже.
. Количество критериев выбора.

Если выбор наилучшей альтернативы производится только по одному критерию (что характерно для формализованных решений), то принимаемое решение будет простым, однокритериальным. И наоборот, когда выбранная альтернатива должна удовлетворять одновременно нескольким критериям, решение будет сложным, многокритериальным. В практике менеджмента подавляющее большинство решений многокритериальны, так как они должны одновременно отвечать таким критериям, как: объем прибыли, доходность, уровень качества, доля рынка, уровень занятости, срок реализации и т.п.
. Форма принятия решений.

Лицом, осуществляющим выбор из имеющихся альтернатив окончательного решения, может быть один человек и его решение будет соответственно единоличным. Однако в современной практике менеджмента всё чаще встречаются сложные ситуации и проблемы, решение которых требует всестороннего, комплексного анализа, т.е. участия группы менеджеров и специалистов. Такие групповые, или коллективные, решения называются коллегиальными. Усиление профессионализации и углубление специализации управления приводят к широкому распространению коллегиальных форм принятия решений. Необходимо также иметь в виду, что определённые решения и законодательно отнесены к группе коллегиальных. Так, например, определённые решения в акционерном обществе (о выплате дивидендов, распределении прибыли и убытков, совершении крупных сделок, избрании руководящих органов, реорганизации и др.) отнесены к исключительной компетенции общего собрания акционеров. Коллегиальная форма принятия решении, разумеется, снижает оперативность управления и «размывает» ответственность за его результаты, однако препятствует грубым ошибкам и злоупотреблениям и повышает обоснованность выбора.
. Способ фиксации решения.

По этому признаку финансовые решения могут быть разделены на фиксированные, или документальные (т.е. оформленные в виде какого либо документа - приказа, распоряжения, письма и т.п.), и недокументированные (не имеющие документальной формы, устные).

2. Детерминированные и вероятностные решения.

Детерминированные решения принимаются в условиях определённости, когда руководитель располагает практически полной и достоверной информацией в отношении решаемой проблемы, что позволяет ему точно знать результат каждого из альтернативных вариантов выбора. Такой результат только один, и вероятность его наступления близка к единице. Примером детерминированного решения может быть выбор в качестве инструмента инвестирования свободной наличности 20 % - ных облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом. Финансовый менеджер в этом случае точно знает, что за исключением крайне маловероятных чрезвычайных обстоятельств, из-за которых правительство РФ не сможет выполнить свои обязательства, организация получит ровно 20 % годовых на вложенные средства. Подобным образом, принимая решение о запуске в производство определённого изделия, руководитель может точно определить уровень издержек производства, так как ставки арендной платы, стоимость материалов и рабочей силы могут быть рассчитаны довольно точно.

Анализ финансовых решений в условиях определенности это самый простой случай: известно количество возможных ситуаций (вариантов) и их исходы. Нужно выбрать один из возможных вариантов. Степень сложности процедуры выбора в данном случае определяется лишь количеством альтернативных вариантов. Рассмотрим две возможные ситуации: а) Имеется два возможных варианта; n=2

В данном случае аналитик должен выбрать (или рекомендовать к выбору) один из двух возможных вариантов. Последовательность действий здесь следующая: определяется критерий по которому будет делаться выбор; методом “ прямого счета ” исчисляются значения критерия для сравниваемых вариантов; вариант с лучшим значением критерия рекомендуется к отбору.

Возможны различные методы решения этой задачи. Как правило они подразделяются на две группы:
1. методы основанные на дисконтированных оценках;
1. методы, основанные на учетных оценках.

Первая группа методов основывается на следующей идее. Денежные доходы, поступающие на предприятие в различные моменты времени, не должны суммироваться непосредственно; можно суммировать лишь элементы приведенного потока. Если обозначить F1,F2 ,....,Fn прогнозируемый коэффициент дисконтирования денежного потока по годам, то i-й элемент приведенного денежного потока Рi рассчитывается по формуле:

Pi = Fi / (1+ r) i

где r- коэффициент дисконтирования.

Назначение коэффициента дисконтирования состоит во временной упорядоченности будущих денежных поступлений (доходов) и приведении их к текущему моменту времени. Экономический смысл этого представления в следующем: значимость прогнозируемой величины денежных поступлений через i лет (Fi) с позиции текущего момента будет меньше или равна Pi

Это означает так же, что для инвестора сумма Pi в данный момент времени и сумма Fi через i лет одинаковы по своей ценности. Используя эту формулу, можно приводить в сопоставимый вид оценку будущих доходов

Ожидаемых к поступлению в течении ряда лет. В этом случае коэффициент дисконтирования численно равен процентной ставке, устанавливаемой инвестором, т.е. тому относительному размеру дохода, который инвестор хочет или может получить на инвестируемый им капитал.

Итак последовательность действий аналитика такова (расчеты выполняются для каждого альтернативного варианта) : рассчитывается величина требуемых инвестиций (экспертная оценка) , IC ; оценивается прибыль (денежные поступления) по годам Fi ; устанавливается значение коэффициента дисконтирования, r ; определяются элементы приведенного потока, Pi ; рассчитывается чистый приведенный эффект (NPV) по формуле:

4. сравниваются значения NPV ;

5. предпочтение отдается тому варианту, который имеет больший

NPV (отрицательное значение NPV свидетельствует об экономической нецелесообразности данного варианта) .

Вторая группа методов продолжает использование в расчетах прогнозных значений F . Один из самых простых методов этой группы - расчет срока окупаемости инвестиции.Последовательность действий аналитика в этом случае такова: рассчитывается величина требуемых инвестиций, IC ; оценивается прибыль (денежные поступления) по годам, Fi ; выбирается тот вариант, кумулятивная прибыль по которому за меньшее число лет окупит сделанные инвестиции. б) Число альтернативных вариантов больше двух. n > 2

Процедурная сторона анализа существенно усложняется из-за множественности вариантов, техника “ прямого счета “ в этом случае практически не применима. Наиболее удобный вычислительный аппарат - методы оптимального программирования (в данном случае этот термин означает “ планирование ”) . Этих методов много (линейное, нелинейное, динамическое и пр.), но на практике в экономических исследованиях относительную известность получило лишь линейное программирование. В частности рассмотрим транспортную задачу как пример выбора оптимального варианта из набора альтернативных. Суть задачи состоит в следующем.

Имеется n пунктов производства некоторой продукции (а1,а2,...,аn

) и k пунктов ее потребления (b1,b2,....,bk), где ai - объем выпуска продукции i - го пункта производства, bj - объем потребления j - го пункта потребления. Рассматривается наиболее простая, так называемая

Итак необходимо решить следующую задачу:

E E Cg Xg -> min

E Xg = bj E Xg = bj Xg >= 0

Известны различные способы решения этой задачи -распределительный метод потенциалов и др. Как правило для расчетов применяется ЭВМ.

При проведении анализа в условиях определенности могут успешно применяться методы машинной имитации, предполагающие множественные расчеты на ЭВМ. В этом случае строится имитационная модель объекта или процесса (компьютерная программа) , содержащая b-е число факторов и переменных, значения которых в разных комбинациях подвергается варьированию. Таким образом машинная имитация - это эксперимент, но не в реальных, а в искусственных условиях. По результатам этого эксперимента отбирается один или несколько вариантов, являющихся базовыми для принятия окончательного решения на основе дополнительных формальных и неформальных критериев.

Однако лишь немногие решения принимаются в условиях определённости.
Большинство управленческих решений являются вероятностными.

Вероятностными называются решения, принимаемые в условиях риска или неопределённости.

К решениям принимаемых в условиях риска, относят такие, результаты которых не являются определёнными, но вероятность каждого результата известна. Вероятность определяется как степень возможности свершения данного события и изменяется от 0 до 1. Сумма вероятностей всех альтернатив должна быть равна единице. Вероятность можно определить математическими методами на основе статистического анализа опытных данных.
Например, компании по страхованию жизни на основе анализа демографических данных могут с высокой степенью точности прогнозировать уровень смертности в определённых возрастных категориях и на этой базе определять страховые тарифы и объем страховых взносов, позволяющих выплачивать страховые премии и получать прибыль. Такая вероятность, рассчитанная на основе информации, позволяющей сделать статистически достоверный прогноз, называется объективной.

В ряде случаев, однако, организация не располагает достаточной информацией для объективной оценки вероятности возможных событий. В таких ситуациях руководителям помогает опыт, который показывает, что именно может произойти с наибольшей вероятностью. В этих случаях оценка вероятности является субъективной.

Пример решения, принятого в условиях риска,- решение транспортной компании застраховать свой парк автомобилей. Финансовый менеджер не знает точно, будут ли аварии и сколько и какой ущерб они причинят, но из статистики транспортных происшествий он знает, что одна из десяти машин раз в году попадает в аварию и средний ущерб составляет $ 1 000 (цифры условные). Если организация имеет 100 автомашин, то за год вероятны 10 аварий с общим ущербом $ 10 000. В действительности же аварий может быть меньше, но ущерб больше, или наоборот. Исходя из этого, и принимается решение о целесообразности страхования транспортных средств и размере страховой суммы.

Анализ и принятие решений в условиях риска встречается на практике наиболее часто. Здесь пользуются вероятностным подходом, предполагающим прогнозирование возможных исходов и присвоение им вероятностей. При этом пользуются: а) известными, типовыми ситуациями (типа - вероятность появления герба при бросании монеты равна 0.5) ; б) предыдущими распределениями вероятностей (например,из выборочных обследований или статистики предшествующих периодов известна вероятность появления бракованной детали) ; в) субъективными оценками,сделанными аналитиком самостоятельно либо с привлечением группы экспертов.

Последовательность действий аналитика в этом случае такова:
1. прогнозируются возможные исходы Ak , k = 1 ,2 ,....., n ;
2. каждому исходу присваивается соответствующая вероятность pk , причем

3. выбирается критерий(например максимизация математического ожидания прибыли) ;
4. выбирается вариант, удовлетворяющий выбранному критерию.

Пример: имеются два объекта инвестирования с одинаковой прогнозной суммой требуемых капитальных вложений. Величина планируемого дохода в каждом случае не определенна и приведена в виде распределения вероятностей:

| Проект А |Проект В |
|Прибыль |Вероятность |Прибыль |Вероятность |
|3000 |0. 10 |2000 |0 . 10 |
|3500 |0 . 20 |3000 |0 . 20 |
|4000 |0 . 40 |4000 |0 . 35 |
|4500 |0 . 20 |5000 |0 . 25 |
|5000 |0 . 10 |8000 |0 . 10 |

Тогда математическое ожидание дохода для рассматриваемых проектов будет соответственно равно:

У (Да) = 0 . 10 * 3000 + ......+ 0 . 10 * 5000 = 4000

У (Дб) = 0 . 10 * 2000 +.......+ 0 . 10 * 8000 = 4250

Таким образом проект Б более предпочтителен. Следует, правда, отметить, что этот проект является и относительно более рискованным, поскольку имеет большую вариацию по сравнению с проектом А (размах вариации проекта А - 2000 , проекта Б - 6000) .

Пример: управляющему нужно принять решение о целесообразности приобретения станка М1 либо станка М2 . Станок М2 более экономичен, что обеспечивает больший доход на единицу продукции, вместе с тем он более дорогой и требует относительно больших накладных расходов:

| |Постоянные расходы |Операционный доход на |
| | |единицу продукции |
|Станок М1 |15000 |20 |
|Станок М2 |21000 |24 |

Процесс принятия решения может быть выполнен в несколько этапов:

Этап 1 . Определение цели.

В качестве критерия выбирается максимизация математического ожидания прибыли.

Этап 2 . Определение набора возможных действий для рассмотрения и анализа (контролируются лицом, принимающим решение)

Управляющий может выбрать один из двух вариантов: а1 = { покупка станка М1 } а2 = { покупка станка М2 }

Этап 3 . Оценка возможных исходов и их вероятностей (носят случайный характер) .

Управляющий оценивает возможные варианты годового спроса на продукцию и соответствующие им вероятности следующим образом: х1 = 1200 единиц с вероятностью 0 . 4 х2 = 2000 единиц с вероятностью 0 . 6

Этап 4 . Оценка математического ожидания возможного дохода:

20 * 1200 - 15000 = 9000

20 * 2000 - 15000 = 25000

24 * 1200 - 21000 = 7800

24 * 2000 - 21000 = 27000

Е (Да) = 9000 * 0 . 4 + 25000 * 0 . 6 = 18600

Е (Дб) = 7800 * 0 . 4 + 27000 * 0 . 6 = 19320

Таким образом, вариант с приобретением станка М2 экономически более целесообразен.

Решение принимается в условиях неопределённости, когда из-за недостатка информации невозможно количественно оценить вероятность его возможных результатов. Это довольно часто встречается при решении новых, нетипичных проблем, когда требующие учёта факторы настолько новы и/или сложны, что о них невозможно получить достаточно информации.
Неопределённость характерна и для некоторых решений, которые приходится принимать в быстро меняющихся ситуациях. В итоге вероятность определённой альтернативы невозможно оценить с достаточной степенью достоверности.

Сталкиваясь с неопределённостью, финансовый менеджер может использовать две основные возможности:

1) попытаться получить дополнительную информацию и ещё раз проанализировать проблему с целью уменьшить её новизну и сложность. В сочетании с опытом и интуицией это даст ему возможность оценить субъективную, предполагаемую вероятность возможных результатов;

2) когда не хватает времени и / или средств на сбор дополнительной информации, при принятии решений приходится полагаться на прошлый опыт и интуицию.

Заключение

На наш взгляд в этом реферате была показана актуальность изучения методов разработки финансовых решений. В заключение можно сделать ряд выводов:
1. Решение - это выбор альтернативы. Необходимость принятия решений объясняется сознательным и целенаправленным характером человеческой деятельности, возникает на всех этапах процесса управления и составляет часть любой функции менеджмента.
2. Принятие решений (финансовых) в организациях имеет ряд отличий от выбора отдельного человека, так как является не индивидуальным, а групповым процессом.
3. На характер принимаемых решений огромное влияние оказывает степень полноты и достоверной информации, которой располагает менеджер. В зависимости от этого решения могут приниматься в условиях определенности

(детерминированные решения) и риска или неопределенности (вероятностные решения).
4. Комплексный характер проблем современного менеджмента требует комплексного, всестороннего их анализа, т.е. участия группы менеджеров и специалистов, что приводит к расширению коллегиальных форм принятия решений.
5. Принятие решения – не одномоментный акт, а результат процесса, имеющего определенную продолжительность и структуру. Процесс принятия решений – циклическая последовательность действий субъекта управления, направленных на разрешение проблем организации и заключающихся в анализе ситуации, генерации альтернатив, выборе из них наилучшей и ее реализации.

Этапы принятия финансовых решений:

1) выбор и ранжирование критериев;2) формирование вариантов (стратегий), максимизирующих каждый критерий, и определение интервалов возможных значений критериев: выручка (оборот); прибыль; рентабельность; душевой доход; собственный капитал; финансовая устойчивость;3) выбор целевой установки (задания точки цели изменения за период значений критериев);4) выбор варианта финансово-экономической стратегии (траектории перехода из исходной точки в целевую):

а) задание траектории;

б) выделение лимитирующих факторов (узких мест);

в) выбор направлении изменений;

г) корректировка и утверждение финансово-экономической стратегии;

5) выбор объема продаж (и точки безубыточности);6) выбор ассортимента;7) выбор самофинансируемого варианта финансовых потоков с минимальным дефицитом наличности; 8) выбор выгодного варианта объемов и сроков взятия заемных средств:

а) определение минимально необходимых заемныхсредств;

б) обоснование и выбор целесообразности взятия

кредитов (Определить эффект финансового Левериджа);

9) выбор рационального срока оборачиваемости;10) выбор схемы использования прибыли (долей потребления и накопления); 11) выбор рационального изменения структуры капитала;12) выбор рациональной структуры платежных средств (деньги, ЦБ, бартер и др.); 13) выбор рациональной структуры форм оплаты (предоплата, по факту, в рассрочку);14) выбор налоговой политики.

Для достижения целей нужно уметь решать основную плановую задачу: выбор плана с бездефицитным вариантом движения денежных средств (финансовых потоков) в динамике:

1) проверка финансовой реализуемости (бездефицитности) плана;

2) снижение дефицитности за счет внутренних возможностей в случае, если план нереализуем;

3) определение сроков взятия и минимально необходимых объемов заемных средств (кредитов);

4) анализ целесообразности (с точки зрения убытков) принятия мер (внутренних и внешних по взятию кредитов) по снижению дефицитности плана и вы-

Все эти подзадачи решаются на основе использования одного и того же инструментария – анализа финансовых потоков (динамики движения денежных средств).

8 Инвестиционная политика предприятия .

Финансовая политика – совокупность мероприятий по достижению целей организации.

Инвестиционная политика – часть финансовой политика организации. Инвестиционная политика государства является составной частью экономической политики государства. Инвестиционная политика государства определяет объём, структуру, направления капитальных вложения, рост основных фондов и их обновление на основе новейших достижений науки и техники, стимулирования и регулирования инвестиционного процесса в целях создания материальных условий устойчивого социально-экономического развития государства, региона, отрасли и конкретного бизнеса. Инвестиционная политика государства фиксируется в посланиях Президента Федеральному собранию и в Постановлениях Правительства РФ, а ряд направлений инвестиционной деятельности регулируются международными соглашениями, имеющими правовой характер.

Инвестиции можно разделить на этапы:

1) Формирование инвестиционного замысла

2) Исследование инвестиционных возможностей

3) Технико-экономическое обоснование инвестиций (строительство, реконструкция и т.д.)

4) Подготовка контрактной документации

5) Строительно-монтажные работы

6) Эксплуатация объекта и мониторинг экономических показателей

Часто для планирования инвестиций формируют бюджет капитальных вложений. Бюджет – форма плана, включающего доходы и расходы. Его чаще составляют на момент окончания проекта.

Инвестирование - вложение капитала с целью его последующего роста. Существует большое число классификаций инвестиций, они отражают различные особенности инвестиций и могут быть полезны при планировании и оценке эффективности инвестиций с учётом их особенностей.

В коммерческой практике принято различать такие типы инвестиций:

1) Физические активы

2) Инвестиции в денежные активы (портфельные инвестиции)

3) Инвестиции в нематериальные активы

Под физическими активами понимают создание сооружений, зданий, закупку машин, оборудования со сроком службы более 1 года.

Под нематериальными активами (незримыми) понимаются торговые марки, патенты, бренды, ценности, получаемые в результате повышения квалификации персонала, приобретения лицензий, авторских прав.

Инвестиции в физические активы называют реальными или капитальными вложениями . Инвестиции в денежные документы и ценные бумаги называют финансовыми или портфельными инвестициями .

Капитальные вложения делятся на:

1) Инвестиции для повышения эффективности (осуществляются с целью снижения объёма затрат, замены оборудования, обучения персонала или перемещения производства в регионы с более выгодными условиями)

2) Инвестиции в расширение производства (задача – увеличение объёмов производства)

3) Инвестиции в новые производства, создание новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготовляемые товары или обеспечивать новые услуги, выход новых фирм на рынок

4) Инвестиции для удовлетворения требований органов государственного контроля (для экологического стандарта, безопасности деятельности и т.д.)

9Традиционные способы краткосрочного финансирования

Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит и банковский кредит.

Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями; предоставляется поставщиком или посредником и оформляется по-разному: векселем, авансом покупателя, открытым счётом.

Одним из наиболее перспективных видов коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей. Выписанный какой-либо фирмой простой вексель может служить платёжным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий. Нередко ликвидность таких финансовых инструментов поддерживается банком в форме аваля - банковской гарантии оплатить вексель в случае непогашения его фирмой, выпустившей вексель.

Банковское кредитование осуществляется в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учётный кредит, акцептный кредит, факторинг, форвейтинг.

Срочный кредит - наиболее распространённая форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчётный счёт заёмщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит - предусматривает ведение банком текущего счёта клиента с оплатой поступивших расчётных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т.е. контокоррент может иметь дебетовое и кредитовое сальдо.

Онкольный кредит - является разновидностью контокоррента и выдаётся, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счёт средств, поступивших на счёт клиента, а при их недостаточности - путём реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учётный (вексельный) кредит предоставляется банком векселесодержателю путём покупки (учёта) векселя до наступления срока платежа. Векселесодержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учётного процента и других накладных расходов.

Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортёру путём акцепта банком выставленных на него экспортёром тратт.

Факторинг - операция по приобретению факторской компанией или банком права на взыскание долга. Фактор выплачивает часть суммы дебиторской задолженности (до 80%) придерживая оставшуюся часть на покрытие риска неоплаты.

Форвейтинг - кредитование экспортёра путём покупки векселей, акцептованных импортёром.

Эффект финансово-экономической деятельности структурных подразделений, организации в целом зависит от обоснованности, оптимальности финансовых решений, которые принимаются руководителями, менеджерами, специалистами различных уровней управления организацией. Сущность финансовых решений заключается в определении системы необходимых действий, функций, связанных с достижением определенных целей экономического, социального развития организации, с обеспечением нормальных условий финансово-экономической деятельности.

Финансовое решение представляет результат профессиональной, творческой деятельности менеджеров, специалистов, основанной на реализации определённой квалификации, практического опыта, деловых способностей. Поэтому к качеству финансовых решений предъявляются высокие требования связанные:

С легитимностью

Научной обоснованностью

Компетентностью

Согласованностью

Полнотой

Своевременностью

Эффективностью

Легитимность финансовых решений предполагает, что менеджеры и специалисты все необходимые действия осуществляют в рамках правового поля государства, нормативных документов организации. В противном случае их деятельность будет не законной, противоправной.

Научно обоснованные финансовые решения принимаются на основе взвешенных финансово-экономических расчетов, выполненных по определенным правилам, учитывающим действие объективных экономических законов, реальной финансовой ситуации.

Компетентность предполагает наличие у руководителей, менеджеров, специалистов определенной профессиональной квалификации, практического опыта, знание, методов, правил, принципов, норм осуществления финансовой деятельности, конъюнктуры финансовых рынков, всей необходимой информации, связанной с принятым решением.

Согласованность означает наличие необходимой взаимосвязи, непротиворечивого единства принимаемых финансовых решений с требованиями внешней среды организации, преемственности с ранее принятыми решениями.

Полнота предполагает наличие у менеджеров и специалистов всей необходимой информации об объекте, субъектах управления, целях, задачах, методах реализации принятых финансовых решений.

Своевременность означает, что все финансовые решения должны быть актуальными и адекватными, так как отсутствие этих качеств ведет к полной или частичной потере возможности реализации принятых решений.

Эффективные финансовые решения принимаются на основе критериев которые предполагают наличие определенного необходимого уровня платежеспособности, ликвидности, деловой, рыночной активности, финансовой устойчивости, рентабельности организации, а также минимальные финансовые риски.

Участниками отношений функционального управления финансами крупных, средних организаций являются:

* руководитель организации - директор (наиболее общие функции управления);

* правление или другой коллегиальный орган управления организацией (общие функции управления в пределах предоставленных полномочий);

* экономическая, финансовая дирекция (общие функции управления в пределах предоставленных полномочий);

* финансовый отдел (управление активами, пассивами предприятия,

четность);

плановый отдел (бюджетирование, финансовое проектирование);

отдел мониторинга (наблюдение, Финансово-экономический анализ):

бухгалтерия (учет, контроль, отчетность).

В организациях малого бизнеса функции управления финансами с

доточены у руководителя - директора, главного бухгалтера, других менеджеров, специалистов, в обязанности которых они непосредственно входят и регламентируются нормативными документами.

Процедура разработки, реализации финансовых решений представляет определенный порядок исполнения конкретных функций менеджер специалистами организации, коллегиальными органами управления, другими должностными лицами, на основе общих правил, принципов, обеспечивающих оптимально эффективную финансово-экономическую деятельность организации в соответствии с полномочиями, предоставлен действующим законодательством, правами и обязанностями, закрепленными организацией.

Процедура разработки, реализации финансовых решений основываются на принципах:

1) безусловного обеспечения инновационного характера финансово экономической деятельности, постоянного обновления технологий, технического перевооружения, модернизации оборудования, номенклатуры, ассортимента выпускаемой продукции;

2) Необходимого сочетания единоначалия и коллегиальности в управлении финансово-экономическими отношениями;

3) обязательного обеспечения легитимности деятельности в процессе принимаемых решений с требованиями действующего законодательства, норм международного права, нормативных документов организации;

4) необходимость коллективной подготовки проектов решений на многовариантной альтернативной основе;

5) поддержания достаточного уровня конкурентной способности организации;

6) непременной оценки оптимального сочетания предпринимательских рисков и эффективности Финансово-экономической деятельности;

7) неукоснительного соблюдения режима конфиденциальности, сохранения коммерческой тайны.

Процедура разработки и реализации финансовых решений содержит следующие этапы: 1) подготовку решения;

2) принятие решения;

3) исполнения решения.

Подготовительный этап включает определенную последовательность действий менеджеров и специалистов, необходимых для разработки проектов решения по сбору, анализу необходимой информации, описанию ситуации, методов решения, формированию цели, задач, разработке альтернативных вариантов, критериев оценки эффективности, рисков принимаемого решения. Правильность и своевременность принимаемого решения зависит качества и результатов анализа финансово-экономической информации. По каждому варианту определяется перечень необходимых ресурсов, сроки реализации решения, результаты, эффективность, риски, ответственные исполнители.

Этап принятия решения включают систему действий связанных с выбором оптимального варианта финансового решения, его рассмотрения, документального оформления, утверждения. Процедура разработки, принятия финансовых решений является многоуровневой, иерархической и соответствует утвержденной организационной структуре управления, распределению функций, прав и обязанностей между руководителем структурных подразделений, отдельными работниками, и характеризуется уровнями значимости, ответственности за принимаемые решения:

1) учредители, собственники организаций;

2) руководитель организации;

3) финансовый директор, гл. бухгалтер;

4) начальник отделов, структурных подразделений;

5) отдельные работники, специалисты в пределах их компетенции.

Все решения по вопросам, связанным с принятием разумных финансовых решений, согласно принципам управления, распределению, регламентации прав и обязанностей в организации, могут осуществляться:

во-первых, единолично руководителем организации,

во-вторых, коллегиальным органом управления;

в-третьих, руководителем организации и коллегиальным

управления.

Окончательное решение, как правило, остается за руководителем организации. Решения коллегиального органа управления оформляются протоколами. Решения руководителя организации оформляются приказами, распоряжениями, указаниями, обязательными для исполнения персона, которому они адресованы.

Финансовый директор, главный бухгалтер, руководители структур подразделений, начальники отделов, включая представительства, филиалы, дополнительные офисы, принимают решения на соответствующем уровне иерархии согласно предоставленным им полномочиям. Их решения оформляются распоряжениями, указаниями обязательными для исполнения соответствующими подчиненными.

Отдельные менеджеры и специалисты принимают финансовые решения в рамках действующего законодательства, нормативных документов организации, согласно полномочиям, предоставленным должностными инструкциями. Распорядительные, регламентирующие решение документы оформляются согласно правилам, стандартам документационного обеспечения делового общения.

Решения по наиболее сложным, ответственным направлениям финансово-экономической деятельности принимаются на основе предварительной их проработки менеджерами, специалистами организации, проведения обходимых Финансово-экономических расчетов, оценки рисков, эффективности принимаемых решений, проведения экспертизы, консультаций, согласования.

Процедура разработки, принятия финансовых решений формализуется. в виде алгоритма, который представляет определенную логическую последовательность наиболее общих, постоянно повторяющихся целенаправленных необходимых действий менеджеров и специалистов, связанных обеспечением оптимально эффективной финансовой деятельности организации.

Исполнение финансового решения осуществляется согласно:

1) распорядительному документу;

2) финансовому плану;

3) плану-графику;

4) инвестиционному проекту;

5) антикризисным мероприятиям.

Принятое решение всегда требует реального плана его исполнения. Исполнения менеджерами и специалистами организации финансового решения предполагает осуществление всех функций, связанных с полным циклом управления. Кроме того, большое значение имеет правильное распределение прав и обязанностей менеджеров и специалистов.

Предложить оптимальную политику управления средствами на валютном счете коммерческой организации на основе использования модели Миллера-Орра по следующим данным: 1) минимальный остаток денежных средств на валютном счете - 0.25 млн.евро; 2) дисперсия ежедневных денежных потоков - 6,25 млн. евро; 3) стандартное отклонение - 2500 евро в день; 4) процентная ставка по государственным ценным бумагам - 0,025 % в день; 5) расходы сделке купли-продажи ценных бумаг - 80 евро.

1. Расчет диапазона изменения суммы остатка денежных средств на счете между минимальным и максимальным его значением (размаха вариации - R):

R = 3Ч 3v(3ЧbЧq2) : (4Чi),

где R - размах вариации, евро;

b - расходы сделке купли-продажи ценных бумаг, евро;

q2 - дисперсия ежедневных денежных потоков, доллары США;

i - среднедневная процентная ставка по государственным ценным бумагам, доли ед.

R = 3Ч 3v (3Ч80Ч6250000) : (4Ч0,00025)=34341 евро

2. Расчет верхней границы денежных средств (Сmax):

Сmax = Smin + R,

где Smin - минимальный остаток денежных средств на валютном счете, доллары США;

Сmax = 250000 + 34341 = 284341 евро

3. Расчет точки возврата (Сz):

Сz = Smin + R/3 = 250000 + 34341/3 = 261447 евро.

Таким образом, если остаток денежных средств увеличивается до 284341 евро., следует инвестировать 284341 евро. - 261447 евро. = 22894 евро. в высоколиквидные ценные бумаги. Если остаток денежных средств уменьшается до 250000 евро., следует продать высоколиквидные ценные бумаги на 11447 = 261447 - 250000 евро. и восстановить денежные средства в нужной сумме.